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双汇发展2018年半年报分析总结

核心内容概览

双汇发展（000895.SZ）于2018年8月15日发布2018年半年报。报告指出，公司上半年营业收入同比下降1.57%，但归母净利润同比增长25.28%，扣非后归母净利润增长23.37%。基本每股收益为0.72元。分析师周颖对双汇发展给予“谨慎推荐”评级，预计2018-2020年EPS分别为1.50、1.67、1.84元，对应PE倍数为16、14、13。

主要观点与关键信息

1. 收入与利润表现

• 营业收入：2018年上半年实现236.21亿元，同比下降1.57%。
• 净利润：归母净利润23.85亿元，同比增长25.28%；扣非后归母净利润22.13亿元，同比增长23.37%。
• 单季度表现：
  • Q1营业收入119.94亿元，同比-1.78%；归母净利润10.64亿元，同比+21.09%。
  • Q2营业收入116.27亿元，同比-1.34%；归母净利润13.21亿元，同比+28.87%。
  • Q1毛利率19.72%，净利率8.87%；Q2毛利率23.05%，净利率11.37%。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：2018年上半年达到21.36%，同比增加2.76个百分点。
• 净利率：达到10.10%，同比增加2.16个百分点。
• ROE：平均净资产收益率为17.03%，同比增加2.60个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率5.36%，同比上升0.50个百分点。
  • 管理费用率2.26%，同比稳定，略有下降。

3. 业务增长与趋势

• 屠宰业务：上半年屠宰生猪827.45万头，同比增长30.42%。
• 肉制品业务：冷冻肉及肉制品外销量155.19万吨，同比增长6.65%。
• 收入结构：
  • 屠宰业务收入139.52亿元，同比下降4.22%。
  • 肉制品业务收入114.22亿元，同比增长4.49%。
• 毛利率变化：
  • 屠宰业务毛利率10.28%，同比上升3.62个百分点。
  • 肉制品业务毛利率29.98%，同比下降0.02个百分点。

4. 投资建议

• 盈利预测：
  • 2018年EPS为1.50元，对应PE为16倍。
  • 2019年EPS为1.67元，对应PE为14倍。
  • 2020年EPS为1.84元，对应PE为13倍。
• 评级：谨慎推荐，表明公司股价有望超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本和利润。
• 食品安全风险：对品牌和市场信心有潜在影响。
• 宏观经济及政策风险：可能影响行业整体表现。

财务指标分析

半年度财务指标（2014-2018）

年度财务指标（2013-2017）

评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：周颖，食品饮料行业分析师，清华大学硕士。
• 联系方式：
  • 深广地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn
  • 海外机构：尚薇 010-83574522 shangwei@chinastock.com.cn
  • 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn
  • 海外机构：舒英婷 010-66561317 shuyingting@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn

总结

双汇发展2018年上半年业绩表现稳健，尽管收入略有下降，但净利润显著增长，盈利能力明显提升。公司屠宰业务量利双增，肉制品业务表现良好，预计H2盈利有望进一步改善。分析师给予“谨慎推荐”评级，认为公司未来表现具备一定增长潜力，但需关注原材料价格波动、食品安全及宏观经济政策等风险。