20221029-西南证券-吉祥航空-603885.SH-汇率波动致财费大增_33亿元定增落地_5页_1mb

吉祥航空2022三季度总结

核心内容

吉祥航空于2022年第三季度披露了其财务报告，显示公司面临较大的经营压力，但通过33亿元的定增融资，为未来发展提供了资金支持。

主要观点

• 业绩表现：2022Q3，吉祥航空实现营收30.8亿元，同比微增0.1%；但归母净利润和扣非归母净利润均为-10.8亿元，同比大幅下滑。前三季度累计营收64.9亿元，同比-28.9%；归母净利润-29.7亿元，同比-323%；扣非归母净利润-30.2亿元，同比-329%。
• 运力与客座率：Q3 RPK同比-13.5%，ASK同比-7.7%；前三季度运力同比-42.6%。客座率为70.7%，同比-6.3%。公司前三季度退役2架飞机，Q3末共运营80架A320系列飞机和6架波音787系列飞机，平均机龄6.13年，整体稳定性较强。
• 成本与费用：受疫情、油价与汇率影响，公司Q3单位RPK收入为0.55元，同比+15.4%；单位ASK成本为0.45元，同比+29.1%。Q3末美元兑人民币汇率为7.10，人民币对美元贬值5.8%，导致公司财务费用高达8.7亿元，同比+240.8%。
• 定增融资：8月11日，吉祥航空完成33.02亿元的定增，资金将用于引进飞机、备用发动机及偿还银行贷款，有助于提升运力、降低财务费用、增强盈利能力和行业竞争力。
• 市场定位：公司以上海虹桥、浦东两场为主基地，发挥规模化优势，挖掘中高端商务及旅游客户群体，占有较高市场份额。
• 盈利预测：预计2022/23/24年归母净利润分别为-21.1、12.1、23.8亿元，每股收益分别为-0.95、0.54、1.07元，维持“买入”评级。
• 估值分析：可比公司2023年PE为31倍，吉祥航空2023年PE预计为26.5倍，2024年PE预计为13.4倍，估值逐步走低。
• 风险提示：疫情反复、原油价格波动、机票价格竞争是主要风险。

关键信息

财务数据

资产负债表

现金流量表

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值逻辑：基于可比公司2023年PE为31倍，吉祥航空2023年PE预计为26.5倍，2024年PE预计为13.4倍，公司未来发展前景较为乐观。
• 关键假设：
  • 2022-2024年ASK增速分别为-5%、65%、20%；
  • 客座率分别为70%、80%、85%；
  • 客公里收入均为0.40元；
  • 布伦特原油中枢为95/85/85美元/桶，人民币汇率均值为6.8/6.6/6.6。

风险提示

• 疫情反复的风险；
• 原油价格波动风险；
• 机票价格竞争风险。