20250824-浙商证券-吉祥航空-603885.SH-吉祥航空2025年中报点评_上半年归母净利润5.1亿元_关注飞机利用率提升_4页_448kb

吉祥航空(603885)2025年中报点评总结

基本面表现

• 业绩数据：2025年上半年实现营业收入110.7亿元，同比增长1%，归母净利润5.1亿元，同比增长3%；第二季度单季归母净利润同比增长40%，体现出业绩改善趋势。扣非净利润同比增速较低（-14%），反映经营净效益提升主要依赖补贴和补偿。
• 成本与费用：单位收入同比下降3%，单位成本同比上升1%，单位燃油成本下降11%是关键因素，但非油成本上升19%拖累整体生产成本。财务费用因汇率改善同比降24%。

运营数据分析

• 运力与上座率：ASK增速仅4%，主要由国际航线需求增长驱动，但国内航线ASK同比下降显著。整体客座率85.17%，同比提升0.66个百分点，但在国际航线（78.44%）下滑压力下利润空间受限。
• 飞机利用率：在册飞机利用率同比下滑0.6小时/日，主要源于淡季及发动机维护导致的停场飞机增加，但可用飞机利用率保持小幅增长。

利润驱动因素

• 单位毛利率下降24%被其他收益和营业外收入增长抵消，其中航线补贴达2.9亿元（同比+279%）、飞机营运补偿贡献约1.1亿元，成为中报利润增长核心驱动。

行业展望

• 中长期供需环境逐步改善，航司表现与票价弹性修复程度高度相关。政策与成本变动是主要驱动因素值得关注。

投资评级

• 估值与建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿、17.61亿、23.12亿元，对应PE逐步下降至11.99倍。动态估值未来随需求释放逐步降低，当前性价比较高。

风险提示：需关注需求恢复节奏、油价及汇率波动对盈利能力的扰动。