深度报告-20210615-中国银河-家用电器行业深度报告_优先配置龙头_首推清洁电器_27页_2mb

家用电器行业深度报告总结

核心内容

原材料与汇率波动对行业的影响

• 原材料价格上涨主要影响毛利：2020年4月起，铜、铝、螺纹钢和塑料等主要原材料价格大幅上涨，对家电企业毛利率造成一定冲击，但净利率受影响较小。
• 汇率波动影响出口：人民币升值导致出口家电企业汇兑损益减少，出口产品价格竞争力下降，但企业可通过套期保值业务对冲汇率风险。
• 龙头优势凸显：白电龙头（如格力电器、美的集团）具备强大的费用控制能力，能在原材料价格上涨时保持较好的盈利能力，且在人民币升值背景下，通过金融工具有效降低风险。

清洁电器发展强劲

• 市场规模快速增长：2020年清洁电器市场规模达240亿元，同比增长20%；2021Q1延续高增，同比增长40%。
• 产品需求上升：疫情提升了居民健康意识，推动清洁电器需求增长，尤其是洗地机、无线吸尘器和扫地机器人。
• 洗地机成为增长黑马：2020年洗地机线上销额同比增长1885%，线下同比增长4632%；预计2025年市场规模将达132亿元。
• 市场集中度提升：扫地机器人、吸尘器等核心品类市场集中度较高，洗地机等新兴品类则存在较大的发展空间。

主要观点

• 原材料价格波动对盈利能力影响有限：尽管原材料价格上升对毛利有冲击，但龙头企业通过成本控制和费用调整有效缓解了影响。
• 汇率波动可通过金融手段对冲：企业通过套期保值业务减少汇率波动带来的负面影响，且人民币升值对出口竞争力影响较小。
• 清洁电器行业潜力巨大：行业处于发展初期，渗透率与发达国家相比仍有较大差距，未来增长空间广阔。
• 龙头品牌更具投资价值：白电龙头在市场格局稳定和价格支撑下表现优于行业，且在清洁电器领域也有布局，如科沃斯和莱克电气。

关键信息

• 2021年家电板块表现：截至2021年6月11日，家电指数年初至今下跌14.18%，白电板块下跌16.94%，而小家电则上涨25.27%。
• 投资建议：推荐白电龙头格力电器、美的集团；重点推荐布局洗地机行业的科沃斯和莱克电气。
• 清洁电器市场预测：预计2025年中国清洁电器市场规模将达732亿元，其中洗地机市场规模有望达到132亿元。
• 行业集中度提升：白电行业集中度持续上升，龙头企业的市场份额和影响力增强。

推荐标的

风险提示

• 原材料价格变动风险：原材料价格波动可能影响企业成本和盈利能力。
• 地产竣工回暖不及预期：地产销售和竣工情况影响家电需求，尤其是白电。
• 海外疫情影响超预期：疫情对国际市场和出口订单产生不确定性影响。

图表目录

• 图1：空调内销及增速
• 图2：空调出口及增速
• 图3：洗衣机内销及增速
• 图4：洗衣机出口及增速
• 图5：冰箱内销及增速
• 图6：冰箱出口及增速
• 图7：空调成本拆分
• 图8：空调成本拆分
• 图9：洗衣机成本拆分
• 图10：小家电成本拆分
• 图11：原材料价格变动
• 图12：原材料季度平均价格同比变动
• 图13：人民币汇率波动
• 图14：套保衍生品和汇兑损益占净利润比例情况
• 图15：格力、美的、海尔空调内销市占率之和
• 图16：2020年至今空调内销市占率月度
• 图17：空调价格年度变化
• 图18：19年至今空调价格变动
• 图19：龙头企业净利变化
• 图20：清洁电器产品矩阵及分类
• 图21：2015至今“清洁”“杀菌”百度指数
• 图22：中国家庭擦地频次占比（2020）
• 图23：中国家庭每次擦地花费时间（2020）
• 图24：国内线上清洁电器生命周期
• 图25：国内线上无线吸尘器生命周期
• 图26：清洁电器线上销售占比
• 图27：清洁电器线上线下零售额同比
• 图28：2020年国内清洁电器细分品类线上销额占比
• 图29：2020年国内清洁电器细分品类线下销额占比
• 图30：2020年线上洗地机在清洁电器中的销额占比
• 图31：2020年线上渠道细分品类监测品牌个数
• 图32：2020年线上细分产品类型TOP1品牌零售额占比
• 图33：2020年中国扫地机线上CR5
• 图34：2020年中国扫地机线下CR5
• 图35：2020年中国吸尘器线上CR5
• 图36：2020年中国吸尘器线下CR5
• 图37：2020年中国吸尘器线上CR2
• 图38：2018年中国及发达国家每百户吸尘器数量
• 图39：国内清洁电器市场规模
• 图40：国内清洁电器市场规模
• 图41：家电指数年初至今排名
• 图42：家用电器子行业年初以来市场表现
• 图43：2006年至今家电板块估值水平变化
• 图44：家电行业陆股通持股占比
• 图45：北上资金持有三大白电股份占比（%）
• 图46：家电行业基金持股市值占基金股票投资市值比
• 图47：基金持家电股集中度