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医药行业深度报告：信立泰分析总结

核心内容

信立泰是一家专注于心脑血管和抗生素研发、制造与销售的医药公司，于2008年在中小板上市。公司实际控制人为叶澄海家族，其创始人具备企业家精神，是公司发展的关键因素。信立泰在产品布局上经历了从抗生素与心脑血管并重到逐步向心脑血管领域倾斜的过程，目前以心脑血管药物为主力产品。

主要观点

1. 产品重心转移

• 信立泰的制剂类产品主要分为抗感染类和心脑血管类，其中心脑血管类产品是主要利润来源。
• 氯吡格雷（泰嘉）是公司的主打产品，占据主要市场份额。
• 公司正在积极拓展其他心脑血管药物，如比伐卢定和艾力沙坦，并尝试通过支架产品带动销售。

2. 市场竞争力分析

• 氯吡格雷市场容量大，竞争者少，市场格局健康，有利于价格体系的维持。
• 氯吡格雷进入基药目录后，虽然面临降价压力，但目前价格体系仍较为稳固。
• 比伐卢定和艾力沙坦作为潜在重磅产品，有望为公司带来新的增长点。

3. 财务表现

• 公司营业收入和净利润持续增长，毛利率和ROE表现良好。
• 2013-2015年盈利预测显示，EPS分别为1.26元、1.56元和1.91元，对应目标价为40.32元，给予“增持”评级。
• 公司市净率（P/B）为8.49，显示公司估值处于合理区间。

关键信息

产品结构

• 心脑血管类（抗血栓类）：氯吡格雷（泰嘉）
• 心脑血管类（降压类）：贝那普利（信达怡）
• 抗感染类：头孢西丁、头孢吡肟、头孢跌辛、头孢米诺、头孢尼西、阿齐霉素、头孢哌酮等
• 其他产品：帕米磷酸二钠（骨吸收抑制剂）、地氯雷他定（抗过敏药）

市场数据

• 氯吡格雷市场容量：2013年预计为56.23亿元，占抗血栓市场约48%。
• 抗血栓市场增长：2006年以来保持20%以上的年均增速，预计2013年将突破百亿。
• 公司市场份额：氯吡格雷在多个省份中标，价格体系较为稳定。

盈利预测

• 2013-2015年EPS：1.26元、1.56元、1.91元
• 估值：历史平均PE为50倍，当前给予32倍PE，对应目标价40.32元，评级为“增持”。
• 财务指标：公司毛利率稳定在75%左右，ROE保持在25%以上，销售净利率维持在35%左右。

风险提示

1. 政策风险：若出现极端利空政策，尤其是基药招标政策出现大幅降价，将对公司利润造成影响。
2. 业务进展风险：部分产品处于申报或推广阶段，存在达不到预期的风险。

结论

信立泰作为一家具有优秀创始人的企业，其心脑血管药物领域布局清晰，具备较强的市场竞争力和增长潜力。尽管面临氯吡格雷价格下降的挑战，但目前市场格局健康，价格体系相对稳定。公司正在通过拓展比伐卢定、艾力沙坦等产品提升抗风险能力。综合财务表现和市场前景，信立泰被给予“增持”评级，目标价为40.32元。