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2023年宏观经济及大类资产展望总结

核心内容

2023年宏观经济及大类资产配置策略主要围绕国内经济企稳、全球经济复苏、信用扩张及资产配置逻辑展开。报告认为，2023年将是国内经济从压力中逐步恢复的一年，同时全球商品市场将进入下跌的后半程，而固定收益类资产具备较高的投资价值。

主要观点

1. 国内经济展望

• 地产投资企稳：预计2023年三季度地产投资端将企稳，这标志着地产行业下行周期的结束。地产投资增速将调整至新的中枢。
• 库存周期启动：如果欧美等发达国家在2023年第二季度停止加息甚至降息，商品价格将在2023年底或2024年初见底，从而带动企业补库存，推动国内经济上行。
• 宽信用持续：国内货币政策持续宽松，M2和社融等信用指标进入上行通道。若经济名义增长率继续放缓，宽信用可能延续至2023年底。

2. 全球经济展望

• 2024年全球共振复苏：随着全球通胀见顶回落，发达国家将重启宽松政策，尤其是美国经济有望在2024年初进入复苏阶段。
• 全球经济复苏依赖宽松政策：全球通胀高企迫使各国央行收紧货币，只有在货币政策放松后，经济才能企稳复苏。

大类资产配置策略

1. 固定收益类资产（利率债、信用债）

• 具备高投资价值：经济承压与货币宽松的组合对固定收益市场最有利。
• 资产荒推动资金流入债市：广义基金资金向债市转移，长端收益率弹性较大。
• 信用债风险可控：融资环境宽松使得信用债风险基本可控。

2. 权益市场

• 震荡市为主：业绩和估值是决定权益资产价格的关键因素，预计2023年权益市场整体处于震荡状态。
• 结构性机会存在：在整体震荡中，大消费类行业（如食品饮料、家用电器、医药生物）具备更高确定性。
• 军工板块长期价值凸显：因全球地缘政治冲突，军工行业可能成为重要配置方向。

3. 商品市场

• 做空机会为主：全球M2同比已跌破2019年水平，但商品价格仍高于2019年，主要受地缘政治冲突影响。
• 2023年商品下跌进入后半程：大豆、焦煤、豆粕、原油、铜等商品的做空胜率较高。
• 2024年后商品市场可能企稳：随着全球经济复苏，商品市场将进入尾声，操作性价比下降。

关键信息

• 地产投资与库存周期的联动：地产投资企稳将带动经济复苏，库存周期启动则依赖全球货币政策转向。
• 信用扩张依赖货币政策：当前国内信用扩张主要由政策推动，银行活跃参与二级市场是关键因素。
• 资产配置需关注结构性变化：在经济不确定性较大的背景下，应关注大消费、军工等具备确定性的行业。
• 风险提示：需警惕货币政策不及预期、疫情反复、地缘政治冲突升级等风险。

信用扩张背景下的实体经济

• 国内经济在信用扩张的支持下表现相对较好，但实体经济仍面临一定压力。
• 银行资金大量进入二级市场，使得M2增速快于社融增速，反映信用扩张主要由供应驱动。

总结

2023年国内经济将在地产投资企稳和库存周期启动的推动下逐步改善，而全球经济在2024年初可能迎来共振复苏。在大类资产配置方面，固定收益类资产表现强势，权益市场震荡中存在结构性机会，商品市场则以做空为主。整体来看，2023年应以固定收益和大消费类资产为配置重点，同时关注全球经济复苏对资产价格的影响。