2026年宏观经济及大类资产展望_锚定新航向_奋进新征程_33页_2mb

2026年宏观经济及大类资产展望总结

核心内容

2026年全球及中国经济将面临内外部多重挑战与机遇，整体呈现“稳中求进”的基调。全球层面，美国、欧洲、英国和日本等主要经济体的货币政策逐步从宽松转向有条件宽松，全球经济仍处于低速复苏轨道。中国方面，经济运行预计保持“稳中有进、韧中有升”，GDP增速在4.8%-5.2%区间，政策将聚焦科技创新与扩大内需，推动经济高质量发展。

主要观点

全球宏观总体判断

• 美国经济与政策不确定性有所改善：就业市场边际修复，但结构性压力仍存；消费动能趋缓，科技产业对经济增长拉动作用增强；通胀回落但服务项黏性较强；美联储2025年已降息75个基点，2026年可能继续降息，低利率与弱美元环境有利于风险资产与贵金属表现。
• 其他主要经济体：货币政策从大幅宽松转向有条件宽松，财政政策总体扩张但分化，全球经济增长预期温和。

中国经济前景判断

• 外需：出口结构优化，对美贸易差额收窄，对东盟、中东等新兴市场出口增长显著，出口竞争力持续增强。
• 内需：消费温和修复，但不均衡，投资端偏弱，房地产仍处于“磨底”阶段，制约内需扩张与产能出清。
• 物价：CPI预计温和回升，PPI在“反内卷”政策推动下有望在2026年二、三季度转正。
• 宏观政策：财政政策空间充足，货币政策延续适度宽松，结构性工具聚焦科技创新与民生领域。

宏观政策展望

• 财政政策：积极温和，关注“十五五”规划部署。
• 货币政策：延续适度宽松，降准、降息操作可能继续，但长端利率下行空间有限。
• 政策协调：政策将注重短期稳增长与长期提质效，推动经济高质量发展。

大类资产配置展望

• 全球资产：美联储降息周期为新兴市场创造有利环境，中国资产具备吸引力，A股有望延续慢牛格局，港股受益于流动性改善与估值优势。
• 人民币：受中美利差收敛与美元信用弱化影响，或小幅升值。
• 债券市场：维持区间震荡，存在阶段性交易机会。
• 黄金：中长期战略配置价值显著，受去美元化、地缘风险及全球央行购金影响，黄金ETF流入量创历史新高。

关键信息

美国经济与政策

• 11月劳动参与率回升至62.5%，但U3失业率升至4.6%。
• 2025年12月美联储降息25个基点，累计降息75个基点。
• 2026年美联储独立性可能弱化，低利率与弱美元组合延续。
• 美国贸易政策存在不确定性，但关税动作概率较低。
• 美国国防预算大幅增加，财政压力仍存。

其他主要经济体

• 欧洲央行、英国央行及日本央行货币政策逐步趋稳，财政政策维持扩张但分化。
• 欧元区财政赤字率预计上升，但内部表现分化。
• 英国财政政策延续加码，日本财政扩张有限。

中国经济数据

• 2025年前三季度GDP同比增长5.2%，全年实现5%左右增长目标压力不大。
• 2026年GDP增速预计在4.8%-5.2%区间，主要依赖于内需修复与外需支撑。
• 出口结构持续优化，对高技术、高附加值产品依赖度上升，对美出口占比下降。
• 消费复苏不均衡，服务性消费与发达国家存在差距，政策将重点支持文旅、体育与文化消费。
• 房地产投资仍低迷，调整周期持续，需政策托底与市场修复。

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 稳增长政策不及预期
• 外部环境不确定性上升

图表目录

• 图表1：美国11月劳动参与率回升
• 图表2：近6个月美国新增非农就业人数按行业分布
• 图表3：个人消费支出对GDP的拉动力度有所下降
• 图表4：科技对美国经济增长的拉动作用愈发明显
• 图表5：美国9月CPI和主要分项
• 图表6：近年美联储联邦基金目标
• 图表7：市场预期2026年1月继续降息概率
• 图表8：12月点阵图显示2026年降息空间
• 图表9：美国平均未偿还国债利率
• 图表10：美国军费开支持续上升
• 图表11：特朗普执政期间美国贸易政策不稳定性指数
• 图表12：2026财年大美丽法案对国防开支的影响
• 图表13：美国和全球主要国家之间的关税和附加条件
• 图表14：主要世界经济体政策利率
• 图表15：主要世界经济体政府杠杆率
• 图表16：主要世界经济体PMI
• 图表17：IMF10月经济增长率预测
• 图表18：中国实际GDP与名义GDP当季同比增速
• 图表19：三大需求对GDP的拉动
• 图表20：2026年主要宏观经济数据预测
• 图表21：净出口对GDP累计同比的拉动作用
• 图表22：中国出口商品份额占全球比重上升
• 图表23：中国出口分国家一览
• 图表24：中国出口分产品一览
• 图表25：中国对美贸易差额有所收窄
• 图表26：工业产能利用率较低
• 图表27：企业盈利能力仍面临挑战
• 图表28：制造业、高技术产业增加值累计增速
• 图表29：网上零售、服务零售增速均高于整体水平
• 图表30：我国居民最终消费占GDP比重上升空间较大
• 图表31：我国服务性消费支出与发达国家仍有差距
• 图表32：固定资产投资数据分项
• 图表33：CPI和核心CPI当月同比
• 图表34：能繁母猪存栏同比变化与猪价走势
• 图表35：7月反内卷政策后，钢铁、煤炭、化工等行业同比降幅收窄
• 图表36：地产周期步入“L型”筑底阶段
• 图表37：中国一线城市租金回报率与50年国债到期收益率对比
• 图表38：居民人均可支配收入增速放缓
• 图表39：北上广深甲级写字楼空置率与16-24岁人口失业率走势对比
• 图表40：居民部门中长期新增贷款下降明显
• 图表41：我国居民储蓄率

相关研究

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