> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年3月2日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元) 700 公司基本资讯 <table><tr><td>产业别</td><td>通信</td></tr><tr><td>A股价(2026/2/27)</td><td>534.00</td></tr><tr><td>深证成指(2026/2/27)</td><td>14495.09</td></tr><tr><td>股价12个月高/低</td><td>658.8/66.86</td></tr><tr><td>总发行股数(百万)</td><td>1111.12</td></tr><tr><td>A股数(百万)</td><td>1105.50</td></tr><tr><td>A市值(亿元)</td><td>5903.37</td></tr><tr><td>主要股东</td><td>山东中际投资控股有限公司(10.93%)</td></tr><tr><td>每股净值(元)</td><td>27.00</td></tr><tr><td>股价/账面净值</td><td>19.78</td></tr></table> <table><tr><td></td><td>一个月</td><td>三个月</td><td>一年</td></tr><tr><td>股价涨跌(%)</td><td>-14.0</td><td>3.8</td><td>378.3</td></tr></table> 近期评等 <table><tr><td>2025.11.06</td><td>买进</td><td>496.88</td></tr><tr><td>2025.07.16</td><td>买进</td><td>174.81</td></tr><tr><td>2025.04.10</td><td>买进</td><td>71.49</td></tr><tr><td>2024.09.26</td><td>买进</td><td>121.99</td></tr><tr><td>2024.01.29</td><td>买进</td><td>103.82</td></tr><tr><td>2023.07.13</td><td>区间操作</td><td>154.20</td></tr><tr><td>2023.02.28</td><td>买进</td><td>34.58</td></tr></table> 产品组合 <table><tr><td>光通信收发模块</td><td>95.00&</td></tr><tr><td>光组件</td><td>1.88%</td></tr><tr><td>汽车光电子</td><td>3.12%</td></tr></table> 机构投资者占流通A股比例 <table><tr><td>基金</td><td>4.6%</td></tr><tr><td>一般法人</td><td>48.2%</td></tr></table> 股价相对大盘走势 # 中际旭创 (300308. SZ) Buy买进 需求带动2025年业绩高增长，后续关注1.6T大规模出货 # 事件： 公司2025年业绩快报，2025年公司实现营收382.40亿元，同比增长 $60.25\%$ ；归母净利润107.99亿元，同比增长 $108.81\%$ 。其中Q4归母净利润36.65亿元，同比增长 $158.28\%$ 。此前预告2025年净利润98-118亿元，业绩位于预报的中值附近，维持“买进”建议。 ■ 算力需求带动业绩增长，Q4业绩受子公司亏损影响：报告期内受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长，其中高速光模块占比持续提高，且随着产品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均较去年同期实现较大增长，我们预计后续伴随1.6T加速出货以及公司硅光方案缓解光芯片等物料紧缺影响，2026年业绩有望持续高增长。2025年报告期内计提存货减值、应收账款信用减值合计1.13亿元，股票激励等项目合计减少净利润2.23亿元，汇兑损失2.7亿元；另一方面投资收益及公允价值变动收益合计增加净利润2.96亿元。整体看四季度净利率预计环比小幅下滑，主要受控股子公司君歌电子四季度亏损7000-8000万影响，此外汇兑损失、研发费用计提等因素同样影响利润表现。 ■Q4毛利率预计持续提升，未来1.6T/硅光产品有望进一步提高盈利能力：公司电话会议披露Q4毛利额增长 $35\%$ 、费用额环比增长 $55\%$ 左右。其中光模块业务的盈利能力持续提升，预计整体环比继续提升2个百分点左右。后续伴随1.6T产品2026年大规模销售，叠加公司硅光产品加速出货、整体占比已超过一半，未来几个季度公司盈利能力仍有进一步提高的空间。 公司为光模块领域全球龙头，1.6T、硅光等新兴技术进展顺利：光模块是算力产业的核心领域，公司牢牢占据世界范围内龙头宝座，根据LightCounting发布的2023年光模块厂商排名中，中际旭创再度位列全球第一，头部地位稳固。新产品方面，公司的1.6T光模块产品已进入送测阶段，预计下半年即将批量出货，2026年起逐步上量，将带动公司营收新一轮增长；此外公司硅光技术储备充足，目前已拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片。我们认为未来公司技术储备充足，有望在AI需求高企的时代维持行业龙头地位。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年净利润分别为107.99亿/224.32亿/323.71亿元，YOY分别为 $+108.81\% / + 107.73\% / + 44.31\%$ ；EPS分别为9.72/20.19/29.13元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为63/26/18倍，维持“买进”建议 ■风险提示：1、1.6T等新技术新应用落地不及预期；2、中美相关政策影响；3、海外云厂商资本支出不及预期。 <table><tr><td>年度截止12月31日</td><td></td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>纯利（Net profit）</td><td>RMB 百万元</td><td>2173.53</td><td>5171.49</td><td>10798.61</td><td>22431.80</td><td>32371.25</td></tr><tr><td>同比增减</td><td>%</td><td>77.58%</td><td>137.93%</td><td>108.81%</td><td>107.73%</td><td>44.31%</td></tr><tr><td>每股盈余（EPS）</td><td>RMB 元</td><td>1.94</td><td>4.61</td><td>9.72</td><td>20.19</td><td>29.13</td></tr><tr><td>同比增减</td><td>%</td><td>27.16%</td><td>137.72%</td><td>110.89%</td><td>107.73%</td><td>44.31%</td></tr><tr><td>A股市盈率(P/E)</td><td>X</td><td>77</td><td>38</td><td>63</td><td>26</td><td>18</td></tr><tr><td>股利（DPS）</td><td>RMB 元</td><td>0.45</td><td>0.50</td><td>0.60</td><td>0.70</td><td>0.80</td></tr><tr><td>股息率(Yield)</td><td>%</td><td>0.30%</td><td>0.29%</td><td>0.10%</td><td>0.13%</td><td>0.15%</td></tr></table> 【投资评等说明】 <table><tr><td>评等</td><td>定义</td></tr><tr><td>强力买进（Strong Buy）</td><td>潜在上涨空间≥ 35%</td></tr><tr><td>买进（Buy）</td><td>15%≤潜在上涨空间<35%</td></tr><tr><td>区间操作（Trading Buy）</td><td>5%≤潜在上涨空间<15%</td></tr><tr><td rowspan="3">中立（Neutral）</td><td rowspan="3">无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股</td></tr><tr></tr><tr></tr></table> 附一：合并损益表 <table><tr><td>百万元</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>10718</td><td>23862</td><td>38240</td><td>70704</td><td>104819</td></tr><tr><td>经营成本</td><td>7182</td><td>15796</td><td>22383</td><td>40116</td><td>61042</td></tr><tr><td>营业税金及附加</td><td>51</td><td>47</td><td>76</td><td>141</td><td>210</td></tr><tr><td>销售费用</td><td>125</td><td>199</td><td>306</td><td>424</td><td>524</td></tr><tr><td>管理费用</td><td>1173</td><td>1924</td><td>2447</td><td>3818</td><td>5241</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>(84)</td><td>(144)</td><td>(76)</td><td>(141)</td><td>(210)</td></tr><tr><td>资产减值损失</td><td>(149)</td><td>(79)</td><td>(100)</td><td>(100)</td><td>(100)</td></tr><tr><td>投资收益</td><td>323</td><td>(33)</td><td>400</td><td>400</td><td>400</td></tr><tr><td>营业利润</td><td>2494</td><td>6050</td><td>13599</td><td>26830</td><td>38500</td></tr><tr><td>营业外收入</td><td>3</td><td>5</td><td>3</td><td>4</td><td>5</td></tr><tr><td>营业外支出</td><td>4</td><td>2</td><td>2</td><td>2</td><td>2</td></tr><tr><td>利润总额</td><td>2492</td><td>6052</td><td>13600</td><td>26832</td><td>38503</td></tr><tr><td>所得税</td><td>285</td><td>681</td><td>2230</td><td>3220</td><td>4428</td></tr><tr><td>少数股东权益</td><td>34</td><td>200</td><td>571</td><td>1181</td><td>1704</td></tr><tr><td>归属于母公司所有者的净利润</td><td>2174</td><td>5171</td><td>10799</td><td>22432</td><td>32371</td></tr></table> 附二：合并资产负债表 <table><tr><td>百万元</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>货币资金</td><td>3317</td><td>5054</td><td>7648</td><td>14141</td><td>20964</td></tr><tr><td>应收帐款</td><td>2581</td><td>4604</td><td>5927</td><td>10959</td><td>16247</td></tr><tr><td>存货</td><td>4295</td><td>7051</td><td>10707</td><td>19797</td><td>29349</td></tr><tr><td>流动资产合计</td><td>11319</td><td>18196</td><td>30592</td><td>60099</td><td>89096</td></tr><tr><td>长期股权投资</td><td>930</td><td>812</td><td>900</td><td>900</td><td>900</td></tr><tr><td>固定资产合计</td><td>3948</td><td>5820</td><td>6000</td><td>7000</td><td>8000</td></tr><tr><td>在建工程</td><td>329</td><td>53</td><td>300</td><td>300</td><td>300</td></tr><tr><td>非流动资产合计</td><td>8687</td><td>10671</td><td>12000</td><td>15000</td><td>18000</td></tr><tr><td>资产总计</td><td>20007</td><td>28866</td><td>42592</td><td>75099</td><td>107096</td></tr><tr><td>流动负债合计</td><td>4360</td><td>6497</td><td>7648</td><td>14141</td><td>20964</td></tr><tr><td>非流动负债合计</td><td>872</td><td>2076</td><td>3281</td><td>5683</td><td>(3218)</td></tr><tr><td>负债合计</td><td>5232</td><td>8573</td><td>10929</td><td>19824</td><td>17746</td></tr><tr><td>少数股东权益</td><td>513</td><td>1159</td><td>1730</td><td>2911</td><td>4614</td></tr><tr><td>股东权益合计</td><td>14775</td><td>20293</td><td>31663</td><td>55275</td><td>89350</td></tr><tr><td>负债及股东权益合计</td><td>20007</td><td>28866</td><td>42592</td><td>75099</td><td>107096</td></tr></table> 附三：合并现金流量表 <table><tr><td>百万元</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>经营活动产生的现金流量净额</td><td>1897</td><td>3165</td><td>4589</td><td>8485</td><td>12578</td></tr><tr><td>投资活动产生的现金流量净额</td><td>(1176)</td><td>(2942)</td><td>(2000)</td><td>(2000)</td><td>(2000)</td></tr><tr><td>筹资活动产生的现金流量净额</td><td>(316)</td><td>1492</td><td>1000</td><td>1000</td><td>1000</td></tr><tr><td>现金及现金等价物净增加额</td><td>425</td><td>1754</td><td>3589</td><td>7485</td><td>11578</td></tr></table> 1