20240730-中泰证券-固定收益专题_减资清偿_对转债影响几何__19页_1mb

减资清偿对可转换债券影响分析

背景与定义

减资清偿指上市公司减少注册资本过程中，需通知债权人要求清偿债务或提供担保。流程要求董事会提议后，可能需股东大会决议。政策规定，减资等可能影响偿债能力时，应召开债券持有人会议审议。

主要应对方式

1. 下修：最常用方式。2018年来有42起案例采用下修，24起下修到底；典型案例包括利群转债和美锦转债。
2. 召开债券持有人会议：审议不提前清偿议案，适用于股权激励回购减资，30起案例中部分成功通过议案；典型案例包括孚日转债和洪涛转债。
3. 清偿：仅美锦转债1起案例直接清偿。
4. 延长注销有效期：维格转债1起案例，将回购注销有效期改为10年。

市场数据与影响

• 2018年以来，转债存续期内发生707起减资清偿事件，涉及299只转债；其中45起破面（价格≤100元）事件，发布公告后转债平均次日涨跌幅为正，但收益不高。
• 董事会决议是首个博弈时点，破面转债决议后涨跌幅较小；BB评级转债T+1日涨跌幅仅超过2%的少数个券。
• 前期货币资金覆盖倍数≤1倍的32起事件，部分在债权申报期或公告前后提议下修。

2024年趋势与案例

今年减资清偿事件增多，信用风险受关注；塞力转债案例显示，披露确权进度成为新趋势。

风险提示

• 数据基于手动整理，可能存在不全或不准确风险。
• 确权时间和偿付时间未明确规定，增至市场不确定性。