可转债-转债减资清偿：短期空间有限，中长期重要性提升-240718-东方金诚-12页_836kb

转债减资清偿分析总结（基于2024年7月18日东方金诚可转债周报）

核心观点

在权益市场持续低迷的背景下，2023年12月证监会大幅降低回购触发门槛，并在2024年4月的新“国九条”中将回购金额纳入现金分红计算，推动市场回购潮兴起。结合低价转债信用风险重估，破面数量显著增加，转债减资清偿进入投资者视野。目前，减资清偿博弈机会有限，截至7月14日，7支转债处于减资清偿期，窗口期内平均博弈收益为146%，仅16支转债价格曾低于清偿价格，且部分转债价格未回升至面值以上，反映出市场对弱资质发行人偿付能力的质疑。展望未来，短期内空间有限，但中长期随着上市公司回购常态化、转债发行人信用下沉及信用风险定价完善，博弈机会将扩大，债权人申报流程有望简化和规范化。

市场回顾

上周，转债市场价格分化，估值普遍下降，其中AAA及AA-级转债估值压降3个百分点，纯债价值低于90的转债溢价率下降1个百分点。一级市场方面，3支转债发行，总规模达1124亿元，1支转债上市后首周下跌466%。截至上周五，转债市场存量规模缩减至794,032亿元。特定行业如基础化工和电子表现较强，上涨个券包括广汇转债（涨超40%）、东时转债（涨超16%）和中装转2、华锋转债（涨超13%）；下跌个券如盛路转债（跌逾36%）、横河转债（跌逾15%）和金诚转债（跌逾10%）。