20240428-天风证券-可转债市场周报_公司减资清偿转债的方式变化_10页_1mb

固收收益日报摘要：减资清偿可转债案例分析

摘要

2024年4月18日航天宏图公告拟变更回购用途并注销股份，根据公司法债权人有权要求提前清偿债务。尽管此事项引发市场分歧，且后续会议被取消，但减资清偿风险需高度关注。转债清偿价格通常为面值100元+利息，对于百元以上转债清偿动力有限，但破面转债持有者更有动力。减资清偿过程存在概念不清晰、结算渠道不完善等争议，但后续案例逐渐明确规则。

关键观察与案例回顾

1. 典型应对方式

   • 转股价下修：如洪涛、永鼎、维格等标的，通过下修提升转债价格，避免大规模清偿。
   • 召开债券持有人会议：如孚日，部分议案通过后同步下修转股价。
   • 延长注销有效期：例如锦鸿集团将回购有效期延长至10年。

2. 美锦转债案例
   2023年10月11日，美锦能源首次完成减资清偿转债，未选择下修规避，与交易所和登记机构沟通转债清偿结算，成为市场首例。标的是美锦转债，清偿价格参考面值+利息进行。

3. 最新进展
   2024年4月27日，美锦公告再次推进回购注销股票，但当前转债价格为95.29元，对比上次仍显清偿压力。值得关注的是，其前次公告未承诺下修，且条款博弈仍在进行。

市场动向

• 本周股市表现：上证指数上涨0.76%，中证转债上涨0.47%。行业表现方面，计算机、综合金融、非银行金融领涨；煤炭、石油石化、钢铁领跌。
• 转债市场：上涨转债410只，占比76%。收益率前五为伟24、聚隆、文灿等；下跌前五为溢利、晶瑞、中旗等。
• 转债估值：偏股型转债溢价率升至21.28%，回售收益率方面，隆22转债排名第一。

风险提示

• 减资清偿条款博弈
• 公司信用风险
• 转债条款触发不确定性
• 清偿结算渠道及范围不确定性

附：重要股东减持、私募EB进展等详情略。