20220507-国海证券-通策医疗-600763.SH-2021年年报和2022年一季报点评_疫情仅影响短期业绩_扩张战略仍稳步推进_5页_360kb

通策医疗（600763）2021年年报及2022年一季报点评总结

核心内容

通策医疗（600763）作为中国口腔医疗服务领域的龙头企业，2021年及2022年一季度均表现出稳健的业务增长态势。尽管2022年一季度受到疫情影响，导致业绩增速放缓，但公司整体扩张战略持续推进，长期成长性仍被看好。分析师首次对该股进行覆盖，给出“买入”评级。

主要观点

• 短期业绩受疫情影响：2022年一季度公司营业收入和归母净利润同比增速分别为3.74%和1.25%，低于2021年全年增速，主要受疫情对医院运营及患者就诊的影响。
• 长期成长性良好：2021年公司实现营业收入27.80亿元，同比增长33.19%；归母净利润7.03亿元，同比增长42.67%。业务扩张持续，口腔医疗机构数量、营业面积、牙椅数量及门诊量均实现增长。
• 业务结构优化：种植、正畸、儿牙、修复及大综合等主要分科收入同步增长，显示出公司在多元化业务布局上的成效。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司收入将分别达到32.80亿元、41.83亿元和53.02亿元，归母净利润分别为8.19亿元、10.22亿元和12.95亿元，年均复合增长率显著。
• 估值持续下降：随着盈利增长预期的释放，公司PE、PB、PS等估值指标逐步下降，体现出市场对公司未来成长性的认可。

关键信息

业绩表现

• 2021年：营业收入27.80亿元（+33.19%），归母净利润7.03亿元（+42.67%）。
• 2022年一季度：营业收入6.55亿元（+3.74%），归母净利润1.66亿元（+1.25%）。
• 2021年四季度：营业收入6.44亿元（+6.34%），归母净利润8272万元（-10.87%）。

业务扩张

• 截至2021年底，公司拥有60家已营业口腔医疗机构，营业面积超20万平方米，牙椅数量2246台（+13%）。
• 2021年口腔医疗门诊量达279.82万人次（+28%）。
• 浙江省内有43家口腔医疗机构，另有8家分院处于筹备、建设、验收阶段，10家分院即将开始建设。
• 2022年一季度公司加大蒲公英分院的投建和培育力度。

分科收入增长

• 种植业务：2021年收入4.4亿元（+38%）。
• 正畸业务：2021年收入5.3亿元（+30%）。
• 儿科业务：2021年收入5.3亿元（+32%）。
• 修复业务：2021年收入4.3亿元（+25%）。
• 大综合业务：2021年收入6.8亿元（+31%）。

盈利预测

估值指标

财务指标

风险提示

• 疫情影响超预期；
• 扩张进度不及预期；
• 新总院及分院业绩爬坡不及预期；
• 医疗事故风险；
• 行业政策风险。

投资评级

• 投资评级：买入（首次覆盖）；
• 评级标准：买入对应相对沪深300指数涨幅20%以上。

其他信息

• 当前价格：126.35元；
• 52周价格区间：112.53-421.99元；
• 总市值：40,512.86百万；
• 流通市值：40,512.86百万；
• 日均成交额：510.03百万；
• 近一月换手率：2.05%。

分析师信息

• 周小刚：医药行业首席分析师，具有5年医药实业工作经验和7年医药研究工作经验。
• 李明：助理分析师，主要覆盖医疗服务及眼科产业板块。

免责声明

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