20220428-国盛证券-青岛啤酒-600600.SH-疫情反复影响动销_扣非业绩增长瞩目_3页_529kb

报告摘要

青岛啤酒 (600600.SH) 2022年一季报分析总结

核心内容

青岛啤酒于2022年发布了一季度财务报告，展示了其在疫情反复影响下的业绩表现。尽管销量受到一定压力，但公司扣非净利润实现了显著增长，体现出其在经营效率和产品结构优化方面的成效。

主要观点

业绩表现：2022年第一季度，公司实现营收92.1亿元，同比增长3.1%；啤酒销量为212.9万千升，同比下降2.8%；归母净利润为11.3亿元，同比增长10.2%；扣非归母净利润为10.2亿元，同比增长17.1%。
疫情影响：1-2月在春节带动下，公司动销表现良好，但3月疫情反复对销量产生负面影响，尤其是山东省作为其基地市场，销量同比下降。
产品结构优化：主品牌销量占比提升至61.2%，较去年同期增加4.6个百分点，带动公司整体产品结构优化，销售毛利率同比略降0.5个百分点至37.8%。
经营效率提升：销售费用率同比下降1.3个百分点至14.2%，管理费用率略有上升，财务费用率下降，费用投放更加精细化，提升了公司的盈利水平。
盈利预测：维持此前盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为41.6/44.5/51.5亿元，调整后归母净利润为37.8/46.7/52.6亿元，对应PE分别为30/24/21倍，维持“买入”评级。
未来展望：随着疫情逐渐缓解，啤酒销售进入旺季，预计公司销量有望在2021年低基数基础上实现高增长。高端化进程未受疫情影响，吨价上涨有望覆盖成本上涨，全年增长可期。

关键信息

财务指标概览

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	27,760	30,167	32,931	35,037	37,014
增长率yoy(%)	-0.8	8.7	9.2	6.4	5.6
归母净利润(百万元)	2,201	3,155	4,163	4,452	5,153
增长率yoy(%)	18.9	43.3	31.9	6.9	15.8
EPS最新摊薄(元/股)	1.61	2.31	3.05	3.26	3.78
P/E(倍)	51.4	35.8	27.2	25.4	21.9

财务比率概览

财务比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	40.4	36.7	37.8	40.1	41.4
净利率(%)	7.9	10.5	12.6	12.7	13.9
ROE(%)	10.9	13.7	15.4	14.4	14.5
P/B(倍)	5.5	4.9	4.2	3.6	3.2
EV/EBITDA(倍)	25.5	19.7	15.1	13.8	11.5

风险提示

疫情反复可能继续影响动销；
高端化进程可能不及预期；
成本上涨可能超出预期。

总结

青岛啤酒在2022年一季度的业绩表现显示出其在面对疫情挑战时的韧性，尽管销量略有下降，但扣非净利润增长显著。公司通过优化产品结构、提升经营效率，成功改善了盈利状况。随着疫情逐步缓解和销售旺季到来，公司有望实现销量的快速增长，进一步推动业绩增长。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，值得投资者关注。

展开完整摘要