20240504-德邦证券-华致酒行-300755.SZ-百亿营收里程碑达成_一季度盈利回升_3页

华致酒行（300755SZ）公司点评总结

公司动态与业绩回顾：

• 公司23年年报显示营收首超百亿（1012亿元），同比增长162%，但归母净利润为24亿元，同比下降358%，扣非净利亦大幅下滑。营收结构上，白酒业务增长乏力（+200%后隐含下滑？或表述有误），葡萄酒业务则呈显著下滑。毛利率同比下降37个百分点至92%，费用方面销售费用率下降明显，管理费用略有上升，销售人员数量减少。区域市场表现不均，部分渠道增长较快。
• 23年新开201家“华致30”加盟店，门店形象提升。全年净利率大幅下滑。
• 24年一季报显示业绩触底反弹，营收同比增长104%，利润增长更为强劲（分别同比增长282%/283%），毛利率回升，费用率下降，盈利能力回升，合同负债增加支撑收入增长。

关键财务数据与预测：

• 预测： 德邦证券预计未来三年（24-26年）营收将持续增长（预计CAGR为13.2%，见24年+119%、25年+139%、26年+105%），净利润增长显著（预计CAGR为140%，见24年+203%、25年+140%、26年+318%），盈利能力和估值（P/E、P/B等）有望快速提升。
• 历史数据： 净利润经历了大幅下滑后快速恢复。对比沪深300，公司表现突出（业绩恢复阶段）。

风险因素：

• 精品酒推广不及预期、门店拓展不及预期、优质酒品供应链风险。

投资建议：

• 维持“买入”评级，看好公司长期发展。

财务数据摘要（主要指标）:

• 营收: 逐年稳步增长。
• 归母净利润: 2023Y大幅下滑，24Q1迅速恢复并扭亏向好，预测未来几年高增长。
• 毛利率: 2023Y大幅下降至92%（可能由利润率为负、低毛利率葡萄酒及瓶装酒贡献所致），24Q1恢复性提升。
• 净利率: 2023年间大幅下降，一季报显著回升，预测未来持续提升。

核心信息：

• 公司身处消费品行业，目前呈现营收稳步增长、盈利能力在底部区域后快速修复的态势。需关注产品结构优化和门店运营效率的持续提升。