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阳光诺和（688621）最新报告要点整理

1. 业绩亮点

• 新签订单增长强劲：2023年新签订单达1504亿元，同比增长3650%。

2. 财务表现

• 2023年全年业绩概况：营业收入93亿元（增长3776%）；归母净利润18亿元（增长1808%）；扣非归母净利润18亿元（增长2667%）。
• 季度数据亮点：
  • 23Q4：营收24亿元（增长3239%），但归母净利润13.68万元（同比下降50.37%），扣非归母净利润1.22亿元（同比下降42.16%）。期间个别客户应收账款全额计提坏账准备，拉低利润。
  • 24Q1：营收25亿元（增长853%），归母净利润7275万元，同比增长5177%。
• 费用率情况：
  • 管理费用率11.74%（-1.64pct），销售费用率4.70%（+1.7pct），研发费用率1.327%（+0.001pct）。

3. 业务发展与战略

• 药学研究服务业务（2023年营收57亿，增长286.7%），立项自研1类创新药11项，布局透皮与局部递药系统（TDDS）技术平台，并与KNK达成产品合作协议。
• 临床试验与生物分析服务业务：
  • 临床试验板块签约260家医院，配置368人团队；
  • 生物分析稳步推进100余项创新药临床I/III期项目。
• 研发持续发力：2023年研发费用12亿元（增长3791%），研发投入力度大。

4. 研发与新增管线情况

• 自研管线扩展至3项通过NMPA批准进入临床，申报药品126项，一致性评价10项，77项获生产批件。

5. 盈利预测与评级

• 预计2024-2026年归母净利润分别为259亿、357亿、482亿，对应增长率404%、377%、350%；
• PE估值分别是23倍、17倍、12倍，分析师维持“买入”评级。

6. 风险提示

• 主要风险因素：研发进度不及预期、行业赛事竞争加剧、研发资金投入下降等。

股权结构与静态数据

• 总股本11.2亿股、总市值约595.6亿元。
• 盈利能力与估值：ROE分别为17.5%、17.3%、20.2%📈估值PE为38倍、13.2倍、2.3倍。

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