> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阳光诺和 (688621.SH) 总结 ## 核心内容 阳光诺和是一家专注于临床CXO服务和创新药研发的公司，其在2026年4月27日的股价为57.92元，一年内最高价为86.50元，最低价为41.91元。公司总市值为64.87亿元，流通市值与总市值相同，表明公司股份全部流通。公司总股本和流通股本均为1.12亿股，近3个月换手率为113.23%，显示市场活跃度较高。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司收入达到12.22亿元，同比增长13.33%；新签订单增长至20.20亿元，同比增长13.10%；归母净利润和扣非归母净利润分别为2.04亿元和1.92亿元，分别同比增长14.91%和16.05%。然而，2026Q1收入和利润均出现下滑，分别同比下降14.62%和30.25%。 - **投资评级**：分析师维持“买入”评级，认为公司CXO服务与创新药管线的发展潜力较大。 - **盈利预测**：基于股权激励目标指引，分析师下调了2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测，预计归母净利润分别为2.23亿元、2.49亿元和2.80亿元，对应EPS分别为1.99元、2.22元和2.50元。当前股价对应的PE为30.8倍、27.5倍和24.5倍，显示估值逐渐下降。 - **创新药管线**：公司创新药管线逐步进入收获期，包括STC007（癌痒适应症）与信立泰的合作，预计可获得首付款及研发里程碑款总额不超过1.25亿元，销售里程碑款不超过7.25亿元；STC008（靶点GHSR-1a，晚期实体瘤的肿瘤恶液质）处于I期临床；与艺妙神州合作研发的ZM001（CD19 CAR-T）用于中重度SLE，处于I期临床。 - **财务健康**：公司毛利率持续提升，从2024年的50.2%增长至2025年的54.1%，预计在2026-2028年保持增长趋势。净利率和ROE也保持稳定增长，分别从16.5%提升至17.6%，ROE从15.3%提升至17.1%。资产负债率逐渐下降，从2024年的44.5%降至2028年的33.7%。 - **现金流状况**：公司经营活动现金流在2026年预计大幅增长至302亿元，显示公司运营能力增强；投资活动现金流预计保持稳定，筹资活动现金流有所波动。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 1078 | 1222 | 1339 | 1477 | 1589 | | 归母净利润(百万元) | 177 | 204 | 223 | 249 | 280 | | EPS(元) | 1.58 | 1.82 | 1.99 | 2.22 | 2.50 | | P/E | 38.6 | 33.6 | 30.8 | 27.5 | 24.5 | | P/B | 6.2 | 5.6 | 4.8 | 4.1 | 3.6 | ### 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | EV/EBITDA | 29.3 | 24.9 | 24.4 | 22.5 | 19.5 | ### 创新药与CXO进展 - **STC007**：与信立泰合作，癌痒适应症处于II期临床，手术后镇痛处于III期临床。 - **STC008**：与星浩控股合作，靶点GHSR-1a，晚期实体瘤的肿瘤恶液质，处于I期临床。 - **ZM001**：与艺妙神州合作，CD19 CAR-T用于中重度SLE，处于I期临床。 - **小核酸药物**：ABA001（靶向AGT）用于长效降压，已获得IND批件。 ### 风险提示 - 药物生产外包服务市场需求可能下降； - 核心成员流失风险。 ## 结论 阳光诺和在2025年表现出良好的增长态势，尤其是在新签订单和创新药管线方面。尽管2026Q1业绩有所下滑，但分析师仍看好其长期发展潜力，维持“买入”评级。公司财务指标稳健，估值逐渐下降，显示市场对其未来业绩的期待。公司持续拓展前沿药物技术，积极布局CAR-T、AOC、PDC、RDC、小核酸药物等赛道，进一步增强了其在创新药领域的竞争力。