20230830-华安证券-阳光诺和-688621.SH-各业务板块快速增长_人效稳步提升_4页_444kb

主要观点：

1. 业绩快速成长： 2023年上半年公司营业收入461亿元，同比增长4216%，归母净利润118亿元，同比增长3503%；二季度单季营收229亿元，同比增长2964%，归母净利润70亿元，同比增长2978%。人均产值提升至3990万元/人，同比增长493万元/人。

2. 业务领域稳健扩展：

   • 药学研究服务：营收317亿元，增长3730%，人员852人，增长1592%。设立中药事业部，拓展至宠物用药领域。
   • 临床试验服务：营收144亿元，增长5455%，人员333人，增长3482%。覆盖I-IV期临床试验、SMO服务及多类型生物分析服务。

3. 研发投入持续增强：

   • 2023年上半年研发费用投入53亿元，同比增长4771%，累计自研项目超290项。
   • 3个新药项目通过NMPA批准进入临床试验，70项药品获受理或批准。

4. 投资建议与估值：

   • 预计2023-2025年营收935/1262/1664亿元，净利润225/320/439亿元。
   • 维持“买入”评级，对应每股估值201/286/392元，PE为30/21/16X。

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**关键数据：**
- **收入增速**：382%/350%/319%  
- **归母净利润增速**：446%/421%/371%  
- **研发投入**：4771%占比提升  
- **主要产品预测**：2025年EV/EBITDA估值为1484元  

**风险提示：**  
- 医药行业投入下降  
- 新药研发失败可能性  
- 订单不及预期风险