20220125-国金证券-阳光诺和-688621.SH-业绩符合预期_主营强劲增长_4页

阳光诺和 (688621.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

阳光诺和是一家专注于临床前及临床研发服务的CRO（合同研究组织）企业，其业务模式以技术创新为核心，结合临床前与临床一体化服务，推动公司持续高成长。公司通过加大研发投入，构建多肽新药、改良型新药等研发平台，增强了技术实力与市场竞争力。2021年，公司实现营收与净利润的快速增长，业绩表现符合预期，展现出良好的发展态势。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2021年公司预计实现营收4.92亿元，同比增长41.72%；归母净利润1.06亿元，同比增长45.78%。单季度Q4营收1.51亿元，同比增长34.82%。

• 研发投入持续增长：
  公司持续加大研发投入，2021年研发费用达63百万元，占销售收入的12.7%，研发费用占营收比例逐年上升，为未来产品转让和销售分成的收益奠定基础。

• 新签订单增长显著：
  2021年新签订单达9.29亿元，同比增长76.42%，为公司业绩增长提供了有力支撑。

• 技术平台建设完善：
  公司不断加强技术能力平台建设，包括多肽新药研发平台、改良型新药研发平台等，提升综合研发服务能力。

• 未来收益预期乐观：
  自主研发成果将在2022年开始逐步形成产品转让和销售分成收入，预计2023年分成类收入将显著提升，带来毛利率、净利率及ROE的改善。

• 投资建议：
  根据预测，2021-2023年EPS分别为1.33/1.79/2.64元，对应PE分别为73/54/37倍，维持“买入”评级。

• 财务指标稳健：
  公司经营性现金流保持增长，2021年每股经营性现金流净额达1.75元，且现金储备充足，货币资金从2021年起快速增长。

关键信息

财务数据概览（单位：人民币百万元）

风险提示

• 解禁风险
• 核心技术人员流失风险
• 监管风险
• IP保护风险
• 投资风险
• 汇率波动风险
• 原材料涨价风险
• 安全生产和环保风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：市场相关报告评级分析

历史推荐与目标价

总结

阳光诺和作为CRO领域的新兴企业，凭借持续的技术创新与研发投入，实现了营业收入与净利润的快速增长。公司业务模式以临床前和临床一体化服务为核心，未来有望通过自主研发成果转化为产品转让和销售分成收入，进一步提升盈利能力。尽管面临一定的风险，但公司整体经营状况良好，投资建议维持“买入”评级，未来增长潜力较大。