20210710-德邦证券-酒鬼酒-000799.SZ-Q2业绩超预期_全国化加速推进_3页_798kb

报告摘要

酒鬼酒（000799.SZ）是一家位于食品饮料/饮料制造行业的公司，当前股价为236.00元。分析师花小伟与邓周贵对酒鬼酒的未来表现持“增持”评级，并基于其Q2业绩超预期及全国化扩张趋势，给出了2021-2023年的财务预测。

业绩表现强劲：酒鬼酒2021年上半年营收预计达到17.12亿元，同比增长约137%；归母净利润预计在5.00~5.20亿元之间，同比增长170.96%~181.79%，远超市场预期。
产品线增长显著：
- 内参系列：受益于千元价格带扩容，保持良好增长势头，二季度省外招商加速，优选有高端酒运作能力的大商，预计下半年继续加速增长。
- 酒鬼系列：产品更迭成功，渠道利润充足，省内外招商顺利，终端动销反馈良好，未来有望成为次高端价位段的泛全国化产品。
费用率控制良好：随着收入增长，费用率预计稳中略降，净利率提升明显，2021年上半年归母净利率约29.21%~30.38%，较去年同期提升约3.66~4.83个百分点。
品牌势能提升：通过持续的圈层营销活动，酒鬼品牌势能显著增强，馥郁香国标落地进一步提升了品牌认可度，全国化扩张顺利推进。
投资建议：预计2021-2023年公司营业收入分别为30.6/41.1/51.8亿元，归母净利润分别为8.4/12.0/15.7亿元，EPS分别为2.6/3.7/4.8元，对应当前股价PE为91.8/63.7/48.8倍，维持“增持”评级。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,826	3,060	4,111	5,181
净利润（百万元）	492	835	1,204	1,572
每股收益（元）	1.51	2.57	3.71	4.84
毛利率（%）	78.9	82.6	84.6	85.9
净利润率（%）	26.9	27.3	29.3	30.3
净资产收益率（%）	17.2	24.3	27.1	27.5
营业收入增长率（%）	20.8	67.6	34.3	26.0
EBIT增长率（%）	45.8	88.3	44.8	30.8
净利润增长率（%）	64.1	69.8	44.2	30.5

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率（%）	34.1	35.5	33.4	31.4
流动比率	2.5	2.4	2.4	2.5
速动比率	1.7	1.6	1.6	1.7
现金比率	1.5	1.4	1.3	1.4

指标	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万元）	950	776	1,151	1,603
投资活动现金流（百万元）	-50	-72	-421	-317
融资活动现金流（百万元）	-65	-300	-400	-540
现金净流量（百万元）	836	404	330	746