20210405-东北证券-酒鬼酒-000799.SZ-Q1业绩大增_内参及酒鬼双轮驱动成长_4页_636kb

报告摘要

酒鬼酒 (000799) 公司点评总结

核心内容

酒鬼酒（000799）是一家专注于饮料制造的公司，尤其在白酒领域表现突出。2021年4月5日发布的公司点评报告中，东北证券维持“买入”评级，并将目标价上调至200元。报告指出，公司2020年业绩显著增长，Q1业绩预告显示收入和净利润均实现大幅增长，预计Q1收入增长约190%，达到9亿元，归母净利润增长160%-181%，达到2.5-2.7亿元。

主要观点

业绩增长显著：
- 2020年公司实现收入18.26亿元，同比增长20.79%；归母净利润4.92亿元，同比增长64.15%。
- Q4收入7亿元，同比增长28.5%；归母净利润1.61亿元，同比增长39%。
- 2021Q1收入预计同比增长190%，归母净利润增长160%-181%。
产品结构优化：
- 内参系列成为业绩增长的主要驱动力，预计全年增速超过50%。
- 酒鬼系列在Q3因省内市场恢复、红坛升级换代和黄坛提价等影响，实现高增长，全年预计增长10%左右。
市场拓展加速：
- 公司省内市场通过分区域、分产品的扁平化招商取得积极效果。
- 省外战略市场实现地级市全覆盖，2021年目标是全面布局空白市场，省外地级城市客户覆盖率达到100%，省内县级城市客户覆盖率达到100%。
馥郁香型国标落地：
- 馥郁香型白酒国家标准在2021年正式落地，为公司品牌力提升和全国化扩张提供长期利好。
盈利预测与估值：
- 调整后的2020-2022年EPS分别为1.51元、2.27元、3.05元，对应PE分别为115倍、77倍、57倍。
- 公司2021Q1整体表现强劲，预计内参翻倍增长，酒鬼系列增速超过300%。
财务表现：
- 毛利率持续提升，从2019年的77.75%增长至2020年的78.68%，2021年预计达到80.86%。
- 销售费用率持续下降，从2019年的25.39%降至2020年的23.40%，预计2021年进一步降至22.00%。
- 公司现金流状况良好，2021年经营活动净现金流量预计为610百万元，企业自由现金流预计为737百万元。

关键信息

风险提示：
- 全国化拓展不及预期
- 食品安全问题
- 行业竞争加剧
财务摘要：
- 2020年营业收入18.26亿元，同比增长20.79%
- 2020年归母净利润4.92亿元，同比增长64.11%
- 2021年营业收入预计增长至27.83亿元，净利润预计增长至7.37亿元
- 2022年营业收入预计增长至36.13亿元，净利润预计增长至9.92亿元
股票数据：
- 2021年4月2日收盘价为173.86元
- 6个月目标价为200元
- 12个月股价区间为28.86-228.38元
- 总市值为56,492.15百万元
分析师简介：
- 张立：东北证券食品饮料组分析师，具有2年证券研究从业经历
- 李强：东北证券食品饮料行业组长分析师，具有10年证券研究从业经历，多次获得行业奖项

附表数据概览

资产负债表：
- 2020年资产总计3,836百万元，资产负债率25.53%
- 2021年资产总计预计为4,872百万元，资产负债率28.36%
- 2022年资产总计预计为6,106百万元，资产负债率29.13%
利润表：
- 2020年净利润4.92亿元，净利润率26.91%
- 2021年净利润预计为7.37亿元，净利润率26.47%
- 2022年净利润预计为9.92亿元，净利润率27.45%
财务与估值指标：
- 2020年P/E为114.94倍，P/B为19.77倍
- 2021年P/E为76.68倍，P/B为16.18倍
- 2022年P/E为56.94倍，P/B为13.05倍
- 净资产收益率从2019年的12.32%提升至2022年的22.92%

结论

酒鬼酒在2020年实现了显著的业绩增长，主要得益于内参系列的销售增长和诉讼赔偿。2021Q1业绩进一步超预期，预计内参和酒鬼系列均实现大幅增长。公司通过优化产品结构和市场拓展策略，正在形成内参和酒鬼双轮驱动成长的格局。随着馥郁香型国标落地，公司品牌力和全国化扩张有望进一步提升。分析师维持“买入”评级，目标价上调至200元，反映对公司未来发展的积极预期。

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