20250318-华安证券-康哲药业-00867.HK-港股点评_产研销综合能力_海内外平台布局_创新价值亟待重估_4页_423kb

康哲药业2024年年报及投资分析总结

核心内容概述

康哲药业2024年年报显示，公司实现营收74.69亿元，同比下降6.79%；归母净利润16.13亿元，同比下降32.54%。尽管业绩承压，但公司通过加大创新研发投入、优化产品结构以及推进海外布局，展现出较强的长期发展潜力。分析师谭国超维持“买入”评级，认为公司创新产品集中上市和东南亚市场拓展将带来业绩修复与价值重估。

主要观点

1. 创新研发投入加大，新产品上市推动销售增长

• 报告期内，研发费用为3.30亿元，同比增长69.1%，研发费用率提升至4.42%，同比增长1.98个百分点。
• 新产品推广费用增加导致毛利率同比下降3.64个百分点，费用率整体上升10.45个百分点。
• 公司已累计有5款创新药进入商业化阶段，包括莱芙兰、美泰彤、维福瑞、益路取和维图可，商业化进程迅速。

2. 存量业务逐步企稳，新业务持续增长

• 传统业务：脑血管相关疾病线销售额为40.87亿元，同比下降18.8%；消化/自免相关疾病线销售额为28.75亿元，同比下降6.7%。
• 新业务：皮肤/医美线销售额为6.73亿元，同比增长18.2%；眼科疾病线销售额为6.27亿元，同比增长24.3%；其他产品销售额为3.60亿元，同比增长26.5%。
• 新业务占比逐步提升，为公司未来增长提供支撑。

3. 创新管线稳步推进，聚焦优势疾病领域

• 公司在研创新药覆盖多个疾病领域，包括中枢神经、皮肤科、眼科等。
• 德昔度司他片和磷酸芦可替尼乳膏已递交中国NDA申请；注射用Y-3完成中国2期临床；VEGFA+ANG2四价双特异性抗体推进2期临床；CMS-D001（TYK2抑制剂）完成IND申请并即将开展1期临床；CMS-D005（GLP-1R/GCGR双激动剂）正在筹备1期临床试验。
• 自研新增4款合作开发创新产品，进一步丰富产品管线。

4. 海外平台布局加速，东南亚市场成为战略重点

• 公司通过康联达健康平台，实现产品引进、开发与营销推广的整合。
• 2025年3月，公司获得povorcitinib在东南亚十一国的独家许可；积极推进芦可替尼乳膏在新加坡、台湾的注册；特瑞普利单抗已向东南亚多个国家提交注册申请。
• PharmaGend在新加坡大士的工厂已通过FDA GMP认证，并完成HSA现场审计，为海外业务提供坚实支撑。

关键财务数据

投资建议

分析师谭国超认为，康哲药业作为老牌商业化药企，其创新产品集中上市和海外东南亚业务的积累将带来业绩修复与价值重估。预计2025-2027年公司营收将分别增长11%、14%、17%，净利润增长0%、16%、19%。对应估值分别为13X、11X、9X，维持“买入”评级。

风险提示

• 审批准入不及预期风险
• 成本上升风险
• 销售不及预期风险
• 行业政策风险

结论

康哲药业在2024年面临一定的业绩压力，但通过加大创新研发投入、优化产品结构以及推进海外平台布局，公司展现出强劲的长期增长潜力。随着创新产品集中上市和东南亚市场的拓展，公司有望实现业绩修复和价值重估。