20241230-国元国际控股-康哲药业-00867.HK-创新药进一步丰富_即将放量再造新康哲_7页_564kb

康哲药业研究报告总结

研究评级
维持“买入”评级，目标价1038港元，较现价上涨3878%，对应2025年PE为120倍。

核心内容总结

创新药布局再突破，产品管线丰富

康哲药业持续在全球布局以FIC、BIC为主的30款创新药管线，已有多款重磅品种：

1. ABP-671：独家引进治疗痛风及高尿酸血症的1类新药，通过抑制尿酸盐转运蛋白降低肾脏对尿酸的重吸收。临床试验显示其药效优于现有药物，预计有巨大市场需求。
2. 芦可替尼乳膏与芦可替尼片：用于治疗特应性皮炎与白癜风，中国市场潜力达50亿港元。多个适应症已完成临床试验并有望于2025年上市。
3. CMS-D005：双重激动剂，兼具GLP-1R和GCGR作用，有强效减重及治疗代谢相关疾病潜力。

医保新药助力业绩增长

• 五款创新药进入国家医保目录，包括地西泮鼻喷雾剂、甲氨蝶呤注射液（银屑病适应症）等。
• 2024年保守估计这4款药物将贡献4-5亿港元收入。第5款创新药亚甲蓝肠溶缓释片已于今年6月获批并实现首批销售。

业绩拐点已现

• 2024年半年度财报显示，康哲药业业绩环比显著改善，毛利率回暖。
• 随着创新药不断放量，公司预计2025年收入将首次回归个位数以上增长，并持续优化产品结构。

国际化布局加速

• 聚焦东南亚市场，设立业务管理中心推进产品注册上市，计划辐射印尼、菲律宾、越南等国，有望在2026年迎来国际化拐点。
• 与博鳌超级医院合作推动真实世界数据用于药物审批，加快芦可替尼在中国的注册进程。

风险提示

• 政策风险：医保控费可能影响公司盈利空间；创新药研发进度不及预期。

投资建议与财务预测

• 估值提升依据：公司业绩稳步增长，新药持续落地，机构维持“买入”评级。
• 财务预测（2024-2026年）：
  | 年份 | 收入（亿港元） | EPS（港元） |
  |---------|----------------|-------------|
  | 2024年 | 7,925 | 0.71 |
  | 2025年 | 8,949 | 0.80 |
  | 2026年 | 10,885 | 1.01 |
• 增长亮点：创新药加速放量、东南亚市场拓展、产品结构优化，未来年均至少3款新药上市。

注：本总结为原文提炼，主要突出“创新药研发进展与商业化潜力”、“业绩拐点及财务预测”、“国际化布局”三大核心要点。