20210131-浙商证券-轻工制造行业_业绩兑现_持续推荐顺周期优质资产_26页_3mb

业绩兑现，持续推荐顺周期优质资产总结

核心内容

本报告主要分析了2020年第四季度至2021年第一季度家居及造纸板块的业绩兑现情况，并对新型烟草及其他相关行业进行了展望。整体来看，报告强调了顺周期行业的景气延续，并推荐了多个具备增长潜力的优质资产。

主要观点

家居板块

• 业绩兑现：20Q4定制家居业绩表现超预期，欧派家居与索菲亚的收入和利润均实现显著增长。
• 需求递延：疫情导致Q2无法上门量房，大量滞后需求递延至Q3-Q4，推动业绩高增。
• 竣工数据：2020年10-12月住宅竣工面积同比分别增长8.47%、6.06%、2.28%，预计2021年竣工面积增长10.5%。
• 推荐逻辑：首选推荐一线龙头欧派家居、顾家家居、敏华控股，关注估值低估的二线龙头索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、喜临门、曲美家居。
• 出口与建材家居：12月出口增速小幅回落，但整体仍保持增长，建议关注外销家居龙头梦百合及业绩确定性强的江山欧派。

造纸板块

• 浆价上行：本周内盘针叶浆、阔叶浆价格分别上涨6.1%和5.0%，较历史低点涨幅显著。
• 玖龙业绩亮眼：20下半年净利润同比增长不低于60%，预计不低于38.5亿元，箱板纸吨净利约400元/吨。
• 供需格局：全球商品浆需求预计2021年增长约2.7%，而欧美印刷书写纸需求下降，纸浆市场整体趋紧。
• 推荐标的：太阳纸业、博汇纸业、中顺洁柔、维达国际，因其纸浆自给率高、管理改善预期强、竞争格局优化。

新型烟草&其他

• 监管预期：国内电子烟行业监管和征税措施即将出台，但不会一刀切，将推动行业规范化发展。
• 美国参考：美国电子烟市场在纳入烟草监管后进入健康增长期，禁售口味烟因青少年使用问题。
• 国内情况：国内电子烟消费群体增长迅速，预计单颗烟弹税收占终端售价23.3%-27%，低于传统烟草。
• 品牌增长：悦刻、YOOZ、小野等品牌加速开店，渠道拓展显著，业绩预期良好。
• 包装推荐：裕同科技因成本管控和环保餐盒需求增长，被持续重点推荐。

关键信息

家居板块

• 业绩表现：欧派家居20Q4收入增长12%-46%，利润增长24%-64%；索菲亚20Q4收入增长25%-58%，利润增长21%-52%。
• 市场预期：2021年住宅竣工面积预计增长10.5%，对后周期家居板块形成支撑。
• 细分行业：出口家居增长27%，建材家居建议关注精装修渗透率提升带来的机会。

造纸板块

• 价格变化：本周箱板纸、瓦楞纸、白卡纸、白板纸、双胶纸、铜版纸等价格均有上涨。
• 浆价趋势：内盘针叶浆、阔叶浆价格分别上涨6.1%、5.0%，外盘针叶浆上涨6.3%。
• 行业前景：2021-2023年全球木浆新增产能较大，但短期内供需仍偏紧，价格具有上涨动力。
• 公司业绩：玖龙纸业预计20下半年净利润增长60%以上，维达国际业绩稳定增长。

新型烟草

• 监管趋势：国内电子烟监管和征税只是时间问题，将有利于行业健康发展。
• 税收估算：参考加州政策，单颗烟弹税收约为7.7-8.9元，占终端售价23.3%-27%。
• 品牌动态：悦刻、YOOZ、小野等品牌加速线下扩张，门店数量快速增长。
• 市场潜力：国内电子烟市场增长迅速，消费群体扩大，品牌商信心增强。

公司推荐

风险提示

• 贸易环境持续恶化
• 地产调控超预期
• 纸价涨幅低于预期

图表目录

• 图1：住宅竣工面积当月增速（12月 +2.28%）
• 图2：测算21年竣工面积有望增长 10.5%
• 图3：12月我国出口家具金额同比增长 28%
• 图4：10月精装开盘套数 -4.9%
• 图5：全球商品浆按发运目的地增长率
• 图6：全球木浆需求
• 图7：造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额累计及同比
• 图8：全球商品浆供给
• 图9：全球生产商库存
• 图10：维达国际收入拆分
• 图11：玖龙纸业盈利拆分
• 图12：美国电子烟监管举措
• 图13：美国各州电子烟税收情况
• 图14：国内电子烟品牌融资历程
• 图15：国内电子烟品牌20年H2开始加速开店
• 图16：本周市场涨跌幅
• 图17：板块单周涨跌幅前十的股票
• 图18：板块单月涨跌幅前十的股票
• 图19：板块年度涨跌幅前十的股票
• 图20：箱板瓦楞纸价格走势
• 图21：白卡、白板纸价格走势
• 图22：文化纸价格走势
• 图23：生活用纸价格走势
• 图24：国废价格走势
• 图25：外废价格走势
• 图26：针叶浆、阔叶浆、化机浆历史价格
• 图27：内盘浆、溶解浆平均价格
• 图28：国内主要地区煤炭平均价格
• 图29：粘胶纤维市场价

表格目录

• 表1：下周股东大会一览
• 表2：下周限售股解禁情况一览
• 表3：公司估值（1月8日收盘价）

总结

本报告围绕家居、造纸、新型烟草等顺周期行业，分析了20Q4至21Q1的业绩兑现情况，并结合国内外监管趋势、行业供需变化及市场表现，推荐了多个优质资产。建议投资者关注高增长、低估值的家居龙头，以及浆价上涨带来的造纸行业机会，同时对新型烟草行业保持长期看好。