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证券研究报告总结：【卓越推】长江电力（600900）

核心内容概览

【卓越推】是信达证券推出的一份行业周研究报告，旨在为追求绝对收益的投资者提供高质量的股票推荐。本期推荐股票为长江电力（600900），主要基于其在电力行业的领先地位、业务结构优化以及政策利好带来的业绩增长潜力。

主要观点

1. 行业发展趋势

   • 2018年电力行业投资策略指出，全国用电量预计增长5.3%，2019-2020年年均增速为4.1%，至2020年全社会用电量将达到约7.2万亿千瓦时。
   • 电力供应仍处于宽松状态，行业整体面临一定的竞争压力。

2. 电力体制改革加速

   • 国家能源局强调推进电力体制改革，包括电力市场建设、输配电价改革及增量配电试点，旨在提升行业效率与市场化水平。
   • 改革措施有助于优化电力资源配置，提升企业盈利能力和市场竞争力。

3. 分布式光伏云网2.0上线

   • 国家电网发布分布式光伏云网2.0，标志着光伏产业进入新阶段，有助于推动光伏扶贫和绿色能源发展。
   • 该平台已实现国家电网经营区域分布式光伏用户100%接入，进一步增强国家电网在新能源领域的服务能力。

4. 政策支持与企业盈利

   • 专项基金取消及税率调整政策提升了水电行业的整体收入与利润空间。
   • 长江电力作为大型水电企业，受益于上述政策，2017年及2018年第一季度的增值税返还显著增加，推动利润增长。

关键信息

长江电力推荐理由

1. 发电量增长显著

   • 2017年全年发电量达2108.93亿千瓦时，同比增长2.35%，超出计划发电量174.93亿千瓦时。
   • 主要得益于来水偏丰及四级联调机制，三峡与葛洲坝电站利用小时数分别增长3.32%和1.5%。
   • 2018年第一季度发电量同比增长5.09%，显示公司运营效率持续提升。

2. 政策红利持续释放

   • 2017年7月起取消工业企业结构调整专项资金，降低国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准。
   • 2018年起，对超过100万千瓦的水电站，增值税实际税赋超过12%的部分继续实行退税，进一步提升企业利润。

3. 业务结构多元化发展

   • 公司积极拓展配售电业务，整合重庆区域相关企业，打造配售电平台。
   • 增持三峡水利、国投电力和川投能源，成为其第二大股东，推动业务协同与资源整合。

4. 高分红政策与投资价值

   • 公司承诺每年度现金分红不低于可供股东分配利润的50%，2017年实际分红比例达67.2%。
   • 截至2018年5月7日，股息率4.49%，高于10年国债收益率3.64%，具备较高投资吸引力。

盈利预测与投资评级

• 预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.97、0.95、0.97元/股。
• 维持“买入”评级，认为其未来3个月将显著跑赢市场。

风险提示

• 自然风险：长江来水不及预期可能影响发电量。
• 市场风险：电力需求波动、市场消纳能力不确定性。
• 政策风险：电价调整、环保政策等可能对行业产生影响。
• 投资风险：市场波动、行业竞争加剧等。

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工行业首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源及能源互联网。
• 马步芳：研究助理，清华大学硕士，自2016年7月加入信达证券研发中心，专注于能源化工领域研究。

联系信息

投资建议评级说明

结论

长江电力作为国内领先的水电企业，受益于政策支持、发电量增长及多元化业务布局，具备较高的投资价值。在电力体制改革和新能源发展的双重驱动下，公司有望在未来三年内持续获得超额收益，建议投资者重点关注。