20181029-天风证券-康恩贝-600572.SH-三季度业绩保持稳健增长_恤彤呈现稳步回升态势_3页_512kb

康恩贝（600572）2018年三季度总结

核心内容概述

康恩贝在2018年前三季度实现了稳健增长，营业收入达到53.94亿元，同比增长42.57%；归属上市公司股东净利润为7.67亿元，同比增长26.27%；扣非后净利润为7.22亿元，同比增长22.08%。尽管第三季度因股权激励费用和财务费用增加导致扣非净利润增速略有放缓，但公司整体业绩仍保持增长态势。

主要观点

• 业绩增长：公司前三季度业绩整体保持稳健增长，营业收入和净利润均实现显著提升。
• 产品表现：通过“大品牌大品种工程”，公司多个核心产品表现出色，其中“恤彤”品牌丹参川芎嗪注射液销量和销售收入大幅增长。
• 市场拓展：恤彤产品通过扩大基层和民营医院市场，销量继续回升。
• 财务状况：公司销售费用同比增长72.56%，主要由于销售规模扩大及“两票制”政策影响；应收账款同比增加52.93%，与主导产品销售收入增长相关。
• 投资布局：公司收购嘉和生物药业有限公司27.4533%股权，推动其在生物创新药领域的布局。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2018年前三季度为53.94亿元，同比增长42.57%。
• 扣非净利润：2018年前三季度为7.22亿元，同比增长22.08%。
• 经营性现金流：净流入3.24亿元，同比减少35.80%。
• 投资活动现金流：净流入同比减少，主要由于支付股权转让款95,255万元。
• 筹资活动现金流：净流出1,172.97万元，主要由于股权激励费用和财务费用增加。

产品表现

• 大品牌大品种工程：实现营业收入39.41亿元，同比增长52.25%。
• 具体产品增长情况：
  • “康恩贝”牌肠炎宁系列产品：61,314万元，同比增长39.87%
  • “金笛”牌复方鱼腥草合剂：26,042万元，同比增长143.11%
  • “金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片：12,667万元，同比增长47.12%
  • “康恩贝”牌三七药酒：4,465万元，同比增长131.92%
  • “恤彤”牌丹参川芎嗪注射液：销售数量7,093万支，同比增长16.65%；销售收入13.53亿元，同比增长120.72%

估值与评级

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.34、0.43、0.53元。
• PE预测：对应PE分别为18倍、14倍和12倍。
• 目标价：维持目标价8.50元，给予“买入”评级。
• 财务比率：
  • 毛利率：77.59%
  • 净利率：12.99%
  • ROE：14.83%
  • ROIC：18.46%

风险提示

• 政策风险：贵州拜特可能因政策影响导致业绩下滑。
• 价格风险：处方药品种招标降价可能影响公司利润。

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

估值比率

基本数据

投资评级

• 行业：医药生物/中药
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：6.07元
• 目标价格：8.50元