20180808-信达证券-康恩贝-600572.SH-中报点评_大品牌大品种工程继续实现全面增长_5页_707kb

康恩贝中报点评总结

核心内容

康恩贝（600572.SH）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达35.76亿元，同比增长52.82%；归属于上市公司股东的净利润为5.48亿元，同比增长42.62%；扣除非经常性损益后的净利润为4.86亿元，同比增长25.56%。公司业绩增长主要得益于营销改革带来的销售规模扩大和“两票制”实施后产品出厂价格的提升。

主要观点

• 大品牌大品种工程成效显著：公司在该战略下持续实现增长，上半年销售收入达26.29亿元，同比增长69.67%。

  • “金笛”牌复方鱼腥草合剂销售收入为2.02亿元，同比增长243.07%。
  • “康恩贝”牌肠炎宁系列销售收入为3.77亿元，同比增长30.31%。
  • “前列康”牌普乐安及坦索罗辛系列销售收入为2.41亿元，同比增长51.22%。
  • “珍视明”牌滴眼液及眼健康系列产品销售收入为1.94亿元，同比增长46.71%。
  • 处方药方面，多个品牌产品销售收入同比增长超过40%。

• 丹参川芎嗪注射液销量回升：产品销量同比增长19.3%，销售收入同比增长200.48%。其中，因“两票制”价格政策带来的收入增加额为5.47亿元，剔除该因素后可比口径增长为26.84%。

• 战略并购与布局：公司于2018年3月20日全资控股江西天施康公司，实现对天施康95%的股权控制。同时，公司持续收购嘉和生物股权，合计持有29.6955%股权，布局生物创新药领域。

• 重点在研产品：嘉和生物重点在研10个单抗产品，其中抗HER2人源化单抗、英夫利昔单抗生物类似药和贝伐珠单抗生物类似药处于III期临床试验阶段，对应原研药全球市场销售额均达几十亿美元，属于大品种。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

风险因素

• 并购公司整合进度低于预期
• 主要产品招标价格下降
• 新药研发的不确定性
• 渠道拓展不及预期

投资评级

信达证券维持康恩贝“增持”评级，预计2018-2020年全面摊薄后EPS分别为0.30、0.35和0.39元。

分析师声明

• 报告由李惜浣、吴临平、龚琴容撰写。
• 所有观点为分析师独立研究所得。
• 无与报告观点直接或间接相关的薪酬安排。

机构联系信息

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%；
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

风险提示

• 证券市场存在风险，投资者需谨慎决策。
• 报告信息仅供参考，不构成投资建议。
• 报告不保证信息的准确性和完整性，投资者需自行承担风险。