深度报告-20240408-国金证券-康恩贝-600572.SH-混改提质增效_重点品种增长态势良好_22页_1mb
报告摘要
- 公司以现代中药和植物药为核心，业务涵盖非处方药、处方药、健康消费品、中药饮片等，2022年拥有15个销售过亿的品牌或产品系列。
- 财务表现优异，2023年预计营收6735亿元，同比增长12%；归母净利润59-68亿元，同比增长65-90%；扣非净利润54-60亿元，同比增长11-25%。
- 混改后，公司资源整合能力提升，实控人浙江省国资委6个月内计划增持2-4%股份，目前增持已完成2%。
- 非处方药板块是核心业务，康恩贝牌肠炎宁片2023前三季度收入11亿元，排名胃肠道用药市场第一位；金笛复方鱼腥草合剂进入恢复性增长期。
- 处方药板块高速增长，金康速力进入医保后收入年均增长24-36%；麝香通心滴丸加速基药目录准入；黄蜀葵口腔贴片进入医保目录。
- 健康消费品板块稳健增长，2023前三季度实现营收430亿元，同比增长21.9%。
- 盈利预测显示，2023-2025年归母净利润将达640亿、731亿、840亿元，对应PE分别为15、14、15倍。
- 目标价540元，首次覆盖“增持”评级。
- 风险点包括一季度高基数效应、行业监管趋严、产品成本上升及销售不及预期等。
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