深度报告-20220804-天风证券-道道全-002852.SZ-食用油细分市场龙头迎业绩拐点__27页_3mb

道道全（002852）总结

核心内容概述

道道全是一家专注于菜籽油细分市场的粮油加工企业，也是国内首家以菜籽油为主营业务的上市公司。公司凭借在菜籽油领域的深耕，已形成稳定的市场地位，并通过募投项目实现产能翻倍，为未来增长奠定基础。随着全球食用油价格从高位回落，下游粮油加工行业迎来利润改善机会，公司有望在行业周期中实现量利双升。公司以“饮食更养生”为品牌目标，积极布局健康型油脂产品，如高油酸菜籽油、茶油等，提升产品溢价能力。同时，公司通过全国范围内的渠道扩张，逐步从区域龙头向全国品牌迈进。

主要观点

1. 行业周期反转，盈利改善可期

• 全球食用油价格自2020年初上涨至历史高点，但2022年5月后，随着印尼解除棕榈油出口限制，全球食用油价格开始回落，下游粮油加工企业迎来利润改善机遇。
• 2022年公司预计实现归母净利润3.41亿元，对应PE为13.51倍，2023年预计归母净利润为5.06亿元，对应PE为9.12倍，盈利预期持续向好。

2. 区域龙头加速扩张，品牌建设成效显著

• 公司立足湖南主产区，辐射华中、华东、西南等地区，2021年市占率约4.4%，预计2025年有望提升至10%以上。
• 品牌建设方面，公司已进入中国品牌力指数食用油品牌排行榜前十，2022年排名升至第七位，成为上市菜籽油品牌中的佼佼者。

3. 产品结构优化，满足消费升级需求

• 公司产品向“健康化”、“小包装化”升级，推出高油酸植物油、茶油等高端产品，满足消费者对营养和健康的关注。
• 小包装油占比逐年上升，公司产品结构与消费趋势高度契合，预计未来将继续受益于小包装油市场的扩张。

4. 募投项目投产，产能瓶颈突破

• 2020年末公司初榨、精炼、灌装产能分别为34.5万吨、53万吨、41.4万吨，2022年茂名项目投产后，产能将分别提升至100.5万吨、114.5万吨、110.4万吨。
• 产能提升有助于公司实现产销放量，进一步增强市场竞争力。

关键信息

1. 财务预测（单位：亿元）

2. 产能结构（单位：万吨）

3. 市场竞争格局

• 全球食用油市场呈现“一超多强”格局，CR3为58%，CR5为63%。
• 菜籽油市场集中度较低，暂未形成绝对龙头，公司有望凭借产能扩张和品牌建设进一步提升市场份额。

风险提示

• 原材料价格波动风险：公司依赖国内和国际油料供应，价格波动可能影响成本结构。
• 食品安全与质量控制风险：虽然已通过ISO认证，但食品安全事件仍可能对公司造成影响。
• 市场竞争加剧风险：面临央企和大型跨国企业的竞争压力。
• 产业政策风险：国内油料对外依赖度高，政策变化可能影响行业格局。
• 流通市值较小，股价波动较大：公司流通市值较小，可能面临较大的市场波动风险。

投资建议

• 公司作为菜籽油细分赛道的龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力。
• 预计2023年PE为20倍，对应目标价格19.0元，给予“买入”评级。
• 公司未来有望受益于行业周期反转、产能扩张及消费升级带来的多重机遇。