20211011-财信证券-道道全-002852.SZ-菜籽油细分领域龙头_长期成长空间广阔_路径清晰_10页_1mb

公司点评总结

核心内容

道道全粮油股份有限公司是一家专注于食用植物油研发、生产和销售的公司，尤其在菜籽油细分市场中占据领先地位。公司以包装菜籽油为主要产品，同时涉足散装油及副产品（如豆粕、菜粕）的销售，致力于打造全国化的市场布局。

主要观点

• 行业地位：公司是菜籽油细分领域的代表性品牌，2020年包装菜籽油销量超过40万吨，市场份额约为20%，处于行业领导地位。
• 市场前景：菜籽油作为我国第二大植物油品种，消费量占比约24%，与大豆油（43.5%）相比仍有较大提升空间。随着消费者对健康饮食的重视，包装油替代散装油趋势明显，公司有望受益。
• 发展路径：公司通过完善产能布局、推出高端产品（如高油酸菜籽油、茶油、橄榄油、核桃油等）以及拓展销售渠道（包括KA卖场、电商等），提升品牌影响力与综合竞争力。
• 财务表现：2021年公司营业收入预计为50.9亿元，归母净利润为2.0亿元，EPS为0.70元。公司毛利率和净利率逐步提升，盈利能力和经营效率增强。
• 投资建议：基于公司品牌势能、成长空间及清晰的发展路径，给予“谨慎推荐”评级，对应股价合理区间为13.6-18.2元，基于2022年15-20倍PE估值。

关键信息

1. 公司简介

• 道道全由湖南巴陵油脂有限公司于2014年整体变更设立。
• 主要产品为包装菜籽油，包括小包装油（道道全、菜子王）和中包装油（海神、金莱王）。
• 公司主要市场集中在长江流域，其中在长江中游区域优势显著。

2. 行业分析

• 行业现状：食用植物油市场整体成熟，需求增速放缓，但菜籽油仍保持较高增速。
• 市场渗透：菜籽油消费群体主要集中在长江流域，未来有望向全国扩展。
• 竞争格局：行业中小企业众多，集中度较低，未来将向龙头企业集中。
• 发展趋势：包装油替代散装油趋势明显，消费升级推动包装油市场增长。

3. 公司成长空间

• 产能布局：岳阳二期、广东茂名及江苏靖江项目投产后，产能将显著提升，进一步增强市场拓展能力。
• 产品创新：公司推出高油酸菜籽油、茶油等高端产品，未来计划拓展橄榄油、核桃油等小品类油品。
• 市场拓展：公司执行“深耕华中、西南，发展西北、华东、华南，开发华北、东北等区域市场”的战略，渠道覆盖面积显著扩大。
• 品牌建设：通过电视节目冠名和媒体合作，品牌知名度和影响力持续提升。

4. 原材料价格波动

• 2020年原材料价格大幅上涨，给公司成本端带来压力。
• 公司采取促销政策调整和产品提价措施对冲成本压力。
• 利用套期保值工具控制原材料价格波动风险，新增产能进一步提升原材料选择能力。
• 随着原材料价格逐步回归，公司业绩有望改善。

5. 盈利预测与投资建议

• 财务预测：2021-2023年公司营业总收入分别为50.9亿元、64.8亿元、74.2亿元，归母净利润分别为2.0亿元、2.6亿元、3.3亿元。
• 估值区间：基于2022年15-20倍PE，对应股价合理区间为13.6-18.2元。
• 投资评级：给予“谨慎推荐”评级。

6. 风险提示

• 食品安全风险：公司需持续关注食品安全监管政策及产品质量。
• 原材料价格波动：若原材料价格持续上涨，可能影响公司利润。
• 消费力下行：宏观经济波动可能影响消费者购买力。
• 行业竞争加剧：随着行业集中度提升，竞争可能加剧。
• 市场拓展不及预期：若市场拓展进展不如预期，可能影响公司成长性。

附录：财务数据摘要

营业收入（亿元）

• 2019A：41.17
• 2020A：52.87
• 2021E：50.94
• 2022E：64.80
• 2023E：74.18

归母净利润（亿元）

• 2019A：12.90
• 2020A：-7.60
• 2021E：2.02
• 2022E：2.63
• 2023E：3.32

每股收益（元）

• 2019A：0.45
• 2020A：-0.26
• 2021E：0.70
• 2022E：0.91
• 2023E：1.15

每股净资产（元）

• 2019A：6.81
• 2020A：6.31
• 2021E：6.87
• 2022E：7.60
• 2023E：8.52

P/E（倍）

• 2019A：32.93
• 2020A：-55.46
• 2021E：20.98
• 2022E：16.14
• 2023E：12.78

P/B（倍）

• 2019A：2.16
• 2020A：2.33
• 2021E：2.14
• 2022E：1.93
• 2023E：1.72