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道道全（002852）公司研究总结

核心内容

道道全是一家专注于菜籽油细分领域的龙头企业，近年来受上游油脂油料价格波动影响，公司经营承压。然而，随着周期压力逐步缓解和产能扩增，公司未来盈利能力和增长潜力值得关注。

主要观点

上游周期压力望改善

• 2022年H1经营承压：由于地缘政治和全球疫情等因素，油脂油料价格大幅上涨，导致终端产品提价难以覆盖成本，公司上半年增收不增利。
• 上半年财务表现：2022年H1实现营业收入32亿元，同比增长51.19%；但净利润亏损3600.21万元，同比由盈转亏，下滑128.78%。
• 周期压力边际缓和：截至2022年8月19日，国内油脂大宗价格已较高位下跌17%，四级菜籽油和食用菜籽油零售端价差扩大至5.48元/升，成本压力有所缓解。
• 盈利修复预期：公司整体业务盈利能力有望在2022H2修复，中长期来看，产品提价与成本优化将推动业绩恢复提速，未来毛利率恢复至正常水平有较高确定性。

产能扩增潜力足

• 生产端：岳阳二期、靖江、茂名项目均已建成投产，2022年8月新增60万吨初榨产能，进一步提升公司对原料的控制力和产品布局。
• 销售端：公司经销商数量增长显著，2022年上半年经销商数量达1308家，较2021年底增长12.47%。其中，华东地区增长最快，达31.33%。线上直销收入同比增长59.92%，达到1.36亿元。
• 行业环境利好：随着消费回暖和行业产能出清，公司发展环境趋于有利。据欧睿国际，2021年我国食用油CR5为60.3%，较前三年有所提升，表明市场竞争格局优化。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为菜籽油细分领域龙头，未来原料成本压力有望缓解，产能扩增和营销推进将显著提升业绩。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为0.63亿元、3.15亿元、5.16亿元，EPS分别为0.18元、0.88元、1.44元。
• 估值倍数：对应2022、2023、2024年PE分别为86.50、17.33、10.58倍，估值合理，具备投资价值。

风险提示

• 原材料价格波动：油脂油料价格仍存在波动风险。
• 食品安全问题：食品质量与安全风险可能影响公司声誉和销售。
• 消费不及预期：若餐饮消费复苏不及预期，可能影响公司整体业绩。

投资评级说明

• 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级说明

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

• 中航证券农林牧渔团队：涵盖畜禽养殖、种业、宠物和粮油饲料等重点板块，团队成员具备丰富的农业研究和产业投资背景。

联系信息

• 分析师：彭海兰（SAC执业证书：S0640517080001）
• 研究助理：陈翼（SAC执业证书：S0640121080014）
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com

免责声明

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