20220629-群益证券-爱美客-300896.SZ-重新递交港股上市申请_为长远发展蓄力_3页_447kb

爱美客（300896.SZ）投资分析总结

核心内容

爱美客是一家专注于透明质酸等医美产品开发与生产的医药生物企业，主要产品包括溶液类注射产品（72.25%）、凝胶类注射产品（26.61%）和面部埋植线（0.37%）。公司于2022年6月27日重新递交港股上市申请，旨在推进全球化布局和外延并购，增强市场竞争力。

股价与市场表现

• A股价（2022/6/28）：576.50元
• 深证成指（2022/6/28）：12825.57点
• 股价12个月高/低点：840.85元 / 389.43元
• 总发行股数（百万）：216.36
• A股数（百万）：88.14
• A市值（亿元）：508.10
• 主要股东：简军（持股30.96%）
• 每股净值：24.52元
• 股价/账面净值：23.51倍
• 近期股价涨跌（%）：
  • 一个月：14.4%
  • 三个月：21.9%
  • 一年：-23.1%

投资评等与建议

• 投资评等：TRADING BUY（区间操作）
• 目标价：630元
• 盈利预测：
  • 2022年净利润预计14.3亿（同比增49.11%）
  • 2023年净利润预计20.8亿（同比增45.64%）
• EPS预测：
  • 2022年：6.60元
  • 2023年：9.61元
• 当前PE（2022年）：87倍
• 当前PE（2023年）：60倍
• 建议：维持“区间操作”投资建议，关注股价波动，适时调整持仓。

产品与研发

• 商业化产品：以透明质酸皮肤填充剂为主。
• 在研产品：涵盖颏后缩治疗、软组织提拉、动态纹治疗、体重管理等，预计2024年上市部分产品，其余在2025年前后完成临床试验并进入商业化阶段。
• 市场份额：根据弗若斯特沙利文报告，2021年公司透明质酸产品以销量计市场份额达39.2%。

募集资金用途

• 外延并购：通过港股上市获取资金，推动海外扩张及全球化布局。
• 研发支持：公司研发费用从2018年的0.34亿增长至2021年的1亿，年均复合增长率达45%，募集资金将助力未来产品开发。
• 营销投入：用于新产品的市场推广及品牌建设，如2021年下半年推出的“濡白天使”童颜针。

短期业绩与风险

• 短期业绩影响：2022年第二季度受境内疫情影响，线下医美机构停业，导致收入与利润延迟，但2022年第一季度表现强劲，收入与净利润同比分别增长66%和64%。
• 风险提示：
  • 新品推广不及预期
  • 行业监管政策超预期
  • 疫情影响持续超预期

财务表现（2019-2023E）

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

主要观点

• 公司具备强大的研发能力，在研产品丰富，未来有望进一步扩大市场领先优势。
• 港股上市将助力全球化布局，增强资金实力，推动外延并购。
• 短期业绩受疫情影响，但长期来看，行业规范化将利好龙头企业。
• 盈利预测稳健，未来两年净利润增长显著，PE估值合理，维持“区间操作”建议。