20220628-国信证券-爱美客-300896.SZ-重新递交港股上市申请_坚定推进外延扩张及全球化布局_8页_743kb

爱美客（300896.SZ）总结

核心内容

爱美客于2022年6月27日重新向香港联交所递交港股上市申请，以激活此前因审计报告有效期届满而失效的上市程序。此举体现了公司对长期全球化布局的信心，并有助于通过外延并购和海外融资平台拓展业务，丰富产品管线，增强市场竞争力。

主要观点

1. 港股上市的战略意义

   • 重新递交港股上市申请，有助于提升市场知名度，推动海外合作与产品销售。
   • 募资将用于股权投资、产品收购、研发团队及营销团队的扩充，以及在研产品的海外商业化。
   • 公司通过港股上市强化了市场对其全球化医美布局的预期。

2. 医美市场前景广阔

   • 中国医美市场保持高速增长，2021年市场规模达1891亿元，复合增速17.5%。
   • 未来至2025年市场规模预计达3529亿元，渗透率仍有较大提升空间。
   • 年轻消费者和下沉市场将成为医美消费增长的重要驱动力。

3. 公司竞争优势显著

   • 按销量计算，2021年爱美客是中国最大的透明质酸皮肤填充剂供应商，市场份额达39.2%。
   • 按销售额计算，公司为中国第二大透明质酸皮肤填充剂供应商，市场份额21.3%，较2020年提升7个百分点。
   • 公司产品线丰富，尤其是“嗨体”系列和再生材料新品“濡白天使”表现亮眼。

4. 产品管线与研发布局

   • “嗨体”系列持续增长，2021年全年销售收入达6000万元，2022年一季度收入约4500万元。
   • “濡白天使”作为再生材料领域的优势产品，预计全年加速放量。
   • 公司在研产品包括注射用A型肉毒毒素、第二代埋植线、利拉鲁肽注射液等，部分产品已进入临床试验阶段，未来有望陆续上市。

5. 投资建议

   • 维持“买入”投资评级，预计2022-2024年归母净利润分别为14.82亿元、20.73亿元、27.78亿元，对应PE分别为85.4倍、61倍、45.6倍。
   • 公司具备较强经营韧性，产品组合和渠道能力是其核心竞争力。

关键信息

募资用途

财务预测

估值指标

风险提示

• 政策风险：医美行业监管严格，合规产品是竞争基础。
• 疫情反复风险：可能影响医美消费复苏节奏。
• 市场竞争风险：新进入者可能加剧竞争。
• 研发及上市风险：在研产品可能因研发失败或审批延迟而影响市场表现。

附：可比公司盈利预测及估值