> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱美客(300896.SZ) 总结 ## 核心内容概述 爱美客（300896.SZ）作为一家医疗美容领域的龙头企业，近期发布了2026年半年度报告。整体来看，公司业绩在2026年上半年出现阶段性承压，但通过内生增长与外延并购，其长期发展动能正在逐步释放。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营业收入**：2026年上半年实现营收12.16亿元，同比-6.42%；预计2026-2028年营业收入分别为2,580.17亿元、2,802.84亿元、3,133.53亿元。 - **归母净利润**：2026年上半年归母净利润为5.93亿元，同比-24.84%；预计2026-2028年归母净利润分别为1,247.23亿元、1,357.55亿元、1,543.53亿元。 - **每股收益**：2026年EPS预计为4.12元，2027年为4.49元，2028年为5.10元。 - **盈利指标**：2026年上半年毛利率为92.49%（同比-0.95pp），净利率为49.37%（同比-11.53pp）。 ### 2. 产品结构变化 - **核心产品**：溶液类注射产品和凝胶类注射产品均出现销售下滑，分别同比-20.51%和-23.08%。 - **冻干粉类产品**：实现营收2.09亿元，同比+973.5%，成为增长亮点。 - **新品上市**：韩国Huons BP注射用A型肉毒毒素已获批上市，上海维脉III类射频皮肤治疗仪预计下半年商业化销售，注射用透明质酸钠复合溶液适应症扩展至面部真皮浅层注射，预计2026年下半年正式上市。 ### 3. 费用结构变化 - **费用率显著上升**：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为19.32%、7.79%、11.53%，同比分别+8.22pp、+2.45pp、-0.52pp。 - **期间费用率**：整体期间费用率攀升，影响了短期盈利能力。 ### 4. 外延并购进展 - **产业布局**：公司战略性参股成都凌泰氪生物技术有限公司（持股3.70%）和华夏（青岛）生物科技有限公司（持股15.64%）。 - **合作成果**：获得华夏生物在研产品“注射用脱细胞羊膜基质”在大中华区的未来独家经销权，卡位再生医美细分领域。 ## 关键信息 ### 估值与财务指标 - **总市值**：28,395.24百万元 - **流通市值**：20,739.79百万元 - **市盈率（P/E）**：2026年为22.77倍，2028年预计降至18.40倍。 - **市净率（P/B）**：2026年为3.48倍，2028年预计降至2.96倍。 - **每股股利（DPS）**：预计2026年为2.11元，2028年为2.55元。 - **股息率**：2026年为2.2%，2028年预计为2.7%。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级 - **投资逻辑**：公司具备强大的拿证壁垒、完善的产品矩阵和丰富的在研管线储备，短期面临新老产品交替的阵痛，但中长期成长空间有望逐步打开。 - **关注重点**：下半年新品上市放量节奏、AestheFill终端表现及海外业务整合进展。 ## 风险提示 - **宏观经济波动风险** - **行业政策变化风险** - **市场竞争加剧风险** - **产品质量风险** - **产品研发和注册风险** ## 投资评级系统说明 - **买入**：投资收益率超越沪深300指数15%以上 - **增持**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% - **持有**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5% - **卖出**：投资收益率落后沪深300指数10%以上 ## 总结 爱美客在2026年上半年面临业绩承压，但通过新品上市及外延并购，公司正逐步拓展成长边界。尽管短期费用率上升影响盈利能力，但中长期来看，其内生增长与外延布局有望驱动业绩回升。建议投资者关注下半年新品表现及海外整合进展，当前维持“买入”评级。