20220628-山西证券-爱美客-300896.SZ-重启港股上市之路_丰富在研产品增强长线策略确定性_6页_427kb

爱美客（300896.SZ）总结

核心内容

爱美客是一家专注于医疗美容领域的公司，其主要产品为透明质酸皮肤填充剂，市场占有率在国内处于领先地位。公司正重启港股上市计划，目标成为首家“A+H”上市医美企业，以增强资本实力和长线发展策略的确定性。

主要观点

• 港股上市进展：公司于2022年6月27日重新向港交所提交上市申请，若成功，将成为首家“A+H”上市医美企业。此次上市计划旨在通过投资、收购和授权许可等方式，拓展产品管线并提升市场影响力。
• 医美市场前景：中国医美市场增长迅速，预计2026年市场规模将达到3998亿元，2030年将达6382亿元，年复合增长率分别为16.1%和12.4%。公司作为行业龙头，具备较强的市场竞争力。
• 产品布局：公司目前商业化7款产品，其中5款为透明质酸填充剂，1款为聚左旋乳酸填充剂，1款为PPDO面部埋植线产品。公司正在推进多款在研产品，包括肉毒素、重组蛋白药物、透明质酸酶等，以丰富产品矩阵。
• 业务增长策略：公司计划通过加强研发、拓展海外市场、提升品牌知名度和销售能力，推动长期业绩增长。公司也指出，未来业绩增长依赖在研产品成功商业化。
• 财务表现：公司近年来营收和净利润保持快速增长，毛利率稳定在93%以上，净利率持续提升。预计2022-2024年每股收益分别为6.65元、9.58元、13.41元，对应PE分别为88倍、61.1倍、43.6倍。
• 市场与估值：公司当前估值较去年递表时有所回落，港股市场环境改善，有利于公司上市。同时，公司具备较高的市盈率和市净率，反映市场对其未来增长的预期。

关键信息

市场表现

• 收盘价：576.50元
• 总股本：2.16亿股
• 流通股本：0.88亿股
• 流通市值：508.10亿元

基础数据（2022年3月31日）

• 每股净资产：24.52元
• 每股资本公积：15.76元
• 每股未分配利润：7.29元

在研产品情况

财务预测与估值

投资要点

• 增长驱动：公司现有产品均获国家药监局认证，且在研产品丰富，未来增长依赖新产品的商业化。
• 销售渠道：公司采用直销与经销模式并存，截至2021年底，产品已覆盖4400家医疗机构，其中约90%通过直销渠道。
• 区域分布：华东地区占比最高（38%），其次是华南（16%）、华北（14%）、华中（11%）等。
• 风险提示：公司主要收入依赖少数几款产品，若其无法持续增长，将对公司业绩产生不利影响。此外，行业监管加强可能带来一定风险。

投资评级说明

• 公司评级：买入（维持），预计涨幅领先相对基准指数15%以上。
• 行业评级：未明确。
• 风险评级：未明确。

估值分析

• PE：从287.8倍降至43.6倍，反映市场对其未来增长预期的调整。
• EV/EBITDA：从298.2倍降至35.5倍，估值体系逐步优化。

总结

爱美客作为国内医美行业龙头，具备强大的产品矩阵和良好的市场表现。公司重启港股上市计划，旨在提升资本实力和市场影响力。随着医美市场持续增长，公司未来增长将依赖在研产品的成功商业化。尽管面临政策监管和产品单一性的风险，但其研发和营销能力为业绩增长提供保障。当前估值较去年有所回落，但港股市场环境改善，公司仍具备较高的投资价值。