20160516-申万宏源-造纸轻工周报_不确定因素增多_看好确定增长（索菲亚_晨鸣纸业等）+确定主题（岳阳林纸等）_20页_1mb

2016年5月16日造纸与轻工行业周报总结

核心内容概览

本报告主要分析了2016年5月16日造纸与轻工行业的市场动态、价格变化、企业动态及投资建议。核心观点聚焦于业绩确定性增长和国企改革两大主题，同时关注包装轻工行业的市场趋势、原材料价格波动以及行业整合情况。整体来看，市场对业绩稳定、转型明确的龙头企业更为青睐，同时对环保政策与行业趋势保持高度关注。

主要观点

1. 市场聚焦业绩确定性

   • 由于跨界转型审核趋严，二级市场资金风险偏好降低，市场更倾向于关注业绩确定性强的白马股。
   • 重点推荐：索菲亚、晨鸣纸业、岳阳林纸、奥瑞金、劲嘉股份等公司。

2. 国企改革与管理层改善

   • 国企改革成为重要投资主题，如岳阳林纸、通产丽星、珠江钢琴等。
   • 管理层调整为部分企业带来盈利改善，如通产丽星、大亚科技。

3. 行业基本面变化

   • 造纸板块整体表现弱于市场，部分产品价格波动较大，但整体趋势趋于稳定。
   • 包装行业面临环保压力，部分企业开始布局环保材料。

4. 原材料价格波动

   • 原油价格上涨，聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯价格下跌。
   • 国际纸浆价格微涨，阔叶浆价格下跌；国内浆价维持稳定。
   • 美废ONP、OCC价格下跌，市场成交清淡。

重点公司分析

1. 业绩确定性高的龙头白马

• 索菲亚：定制渗透率与品牌集中度持续提升，大家居战略推进提升客单价，PE为38倍和28倍，定增即将落地。
• 晨鸣纸业：融资租赁业务带来业绩弹性，造纸销量及盈利改善，PE为10倍和8倍，估值安全边际显著。

2. 包装行业龙头

• 奥瑞金：PE为16倍和13倍，包装外延、体育及二维码营销推进，Q1盈利为低点，后续有望改善。
• 劲嘉股份：PE为15倍和13倍，包装外延与大健康布局，Q1增速为低点，后续有望持续改善。

3. 国企改革标的

• 岳阳林纸：16Q1扭亏为盈，PPP订单持续落地，大股东诚通集团为国有资本运营试点单位，提供转型想象空间。
• 通产丽星：管理层调整后扭亏为盈，市值41亿元。
• 珠江钢琴：携手阿里，投资广东珠江乐器云服务平台，艺术教育全面推进，广州国企改革标的。

4. 管理改善带来的拐点红利

• 中顺洁柔：推出限制性股票激励计划，中报预告增长80%-110%。
• 大亚科技：预期管理层激励到位后盈利改善空间较大。

行业基本面变化

造纸行业

• 产品价格：
  • 文化纸提涨无力。
  • 白卡纸提价已部分落实，价格微涨。
  • 铜版纸、双胶纸价格推高无力，终端均价维持稳定。
  • 灰底白板纸市场平稳，价格维持前期水平。
• 国际与国内浆价：
  • 国际针叶浆价格上涨，阔叶浆价格下跌。
  • 国内浆价维持稳定，市场需求偏淡。
• 美废价格：
  • ONP、OCC价格下跌，市场成交量不大。

包装轻工行业

• 包装原材料：
  • 原油价格上涨，聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯价格下跌。
• 其他轻工行业：
  • 国际黄金、白银价格下跌，影响相关企业盈利能力。

行业新闻摘要

1. 快递包装环保政策趋严

   • 国家即将出台强制性快递包装标准，重点整治过度包装、透明胶带、塑料包装袋及泡沫塑料填充物。
   • 塑料基透明胶带可能被纸基胶带替代，泡沫塑料填充物或将被禁止。

2. 林业产业总产值超5.8万亿元

   • 2015年林业产业总产值达5.81万亿元，保持年均20%以上增速。
   • 2016年将举办多个林产品交易博览会，推动线上线下融合。

3. 印刷行业面临纸价波动

   • 纸价上涨5个多月后出现小幅回调，部分企业采取按需采购策略。
   • 新闻纸价格仍在上涨，但涨幅可控，预计下半年回归正常水平。

4. 全球纸浆供应增加

   • 3月全球纸浆上市量大增13.4%，库存供应量有所回升。

近期关注

表1：非流通股解禁明细（至2016年12月）

表2：重点公司盈利预测

投资建议

• 重点关注业绩确定性高、转型明确的龙头企业，如索菲亚、晨鸣纸业、岳阳林纸等。
• 关注国企改革及管理层改善带来的盈利拐点，如通产丽星、珠江钢琴等。
• 包装行业需关注环保政策对原材料和产品的影响，以及行业整合带来的增长机会。
• 随着原材料供应恢复，纸价有望趋稳，关注出版印刷及新闻纸价格波动对行业的影响。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议。
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