深度报告-20230629-浙商证券-岳阳林纸-600963.SH-岳阳林纸深度报告_文化纸老牌央企_林业碳汇领军者_23页_2mb

岳阳林纸深度报告核心总结

• 核心亮点与战略

  • 公司为文化纸老牌央企，以“浆纸+生态”双核驱动发展战略，聚焦四大产业。
  • 林业碳汇业务未来可期，2023年CCER重启在望，公司拥有200万亩自有林地及3511万亩林地开发合同，预计到2025年累计签约5000万亩，碳汇业务成长空间广阔。

• 主营业务能力

  • 拥有100万吨造纸产能、50万吨制浆产能，正在建设45万吨文化纸和20万吨化机浆项目，未来有望进一步巩固行业地位。
  • 电子双氧水业务稳步推进，G4/G5级高纯双氧水项目将于2023-2025年放量成长，化工业务提供新增长点。

• 财务表现优越

  • 2022年营收9781亿元（+2479%），归母净利润616亿元（+10651%），毛利率和净利率大幅提升，盈利能力显著。
  • 投资收益占营业收入比重4.4%，化工业务贡献利润新增长。

• 行业前景与估值

  • 林浆纸一体化优势突出，产能扩张及CCER重启后，公司估值中枢有望上移。
  • 首次覆盖给予“增持”评级，对应2023-2025年PE分别为17X/15X/13X。

风险提示

• CCER重启时间存在不确定性
• 纸价下行风险
• 新增产能落地不及预期

与纸业龙头企业晨鸣纸业、太阳纸业相比，公司在成长预期和估值区间上更优，碳汇业务进一步增强了公司核心竞争力。