20221026-国元证券-岳阳林纸-600963.SH-岳阳林纸2022年三季报点评_业绩稳健增长_看好盈利水平持续好转_3页_1mb
报告摘要
岳阳林纸2022年三季报总结
核心内容
岳阳林纸在2022年前三季度实现了业绩的稳健增长，营业收入和净利润均显著提升，反映出公司在行业景气度回暖及业务调整下的良好表现。
业绩表现
- 营业收入：2022年前三季度实现64.24亿元，同比增长11.21%。
- 归母净利润：4.74亿元，同比增长32.63%。
- 扣非归母净利润：4.36亿元，同比增长35.69%。
- 基本每股收益：0.27元/股。
分季度来看，公司业绩呈现明显改善趋势：
- 2022Q1：营收16.69亿元，同比下降14.97%；归母净利润1.24亿元，同比下降25.63%。
- 2022Q2：营收21.97亿元，同比增长12.84%；归母净利润1.75亿元，同比增长22.51%。
- 2022Q3：营收25.57亿元，同比增长37.06%；归母净利润1.74亿元，同比增长269.95%。
主要观点
业绩稳健增长
尽管受到疫情对消费需求的压制，但自2022年第二季度开始，随着文化纸价格上调和海外出口业务增长，公司业绩实现边际改善。预计随着疫情缓解和行业景气度回升，需求端将持续释放，推动公司业绩进一步修复。
盈利水平保持韧性
虽然原材料价格（如木浆）仍处高位对盈利能力形成一定压力，但公司自产浆供给率超过50%，加上文化纸提价策略的逐步落实，使得公司盈利水平保持韧性。综合毛利率由2021年同期的18.97%降至16.90%，但净利率由3.80%提升至7.44%，显示出公司对成本控制和运营效率的持续优化。
碳汇业务成长可期
公司积极响应“双碳”战略，已布局林业、海洋、农田和草地碳汇开发，预计到2025年累计开发5000万亩林业碳汇。若CCER（国家核证自愿减排量）机制重启，碳汇业务有望成为公司新的业绩增长点。
关键信息
投资建议与盈利预测
- 营收预测：预计2022-2024年分别实现90.23亿元、101.62亿元和112.34亿元。
- 归母净利润预测：预计2022-2024年分别实现6.63亿元、8.01亿元和9.55亿元。
- EPS预测：预计2022-2024年分别为0.37元、0.44元和0.53元。
- PE预测：对应2022-2024年PE分别为14.30倍、11.83倍和9.92倍。
- 投资评级：维持“增持”评级。
风险提示
- 原材料价格波动风险
- 消费需求不及预期风险
- 林业碳汇业务拓展不及预期风险
财务数据与估值
| 财务数据和估值 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 7115.86 | 7838.05 | 9023.00 | 10162.00 | 11234.00 |
| 收入同比(%) | 0.14 | 10.15 | 15.12 | 12.62 | 10.55 |
| 归母净利润(百万元) | 414.31 | 298.08 | 662.52 | 800.71 | 955.12 |
| 归母净利润同比(%) | 32.26 | -28.05 | 122.26 | 20.86 | 19.29 |
| 每股收益(元) | 0.23 | 0.17 | 0.37 | 0.44 | 0.53 |
| 市盈率(P/E) | 22.86 | 31.78 | 14.30 | 11.83 | 9.92 |
财务比率
| 财务比率 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 18.97 | 15.11 | 17.64 | 18.01 | 18.42 |
| 净利率(%) | 5.82 | 3.80 | 7.34 | 7.88 | 8.50 |
| ROE(%) | 4.84 | 3.41 | 7.20 | 8.11 | 8.96 |
| P/E | 22.86 | 31.78 | 14.30 | 11.83 | 9.92 |
| P/B | 1.11 | 1.08 | 1.03 | 0.96 | 0.89 |
| EV/EBITDA | 13.54 | 13.61 | 9.34 | 8.13 | 7.22 |
基本数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 52周最高/最低价(元) | 8.88 / 4.19 |
| A股流通股 (百万股) | 1765.05 |
| A股总股本 (百万股) | 1804.21 |
| 流通市值 (百万元) | 9266.53 |
| 总市值 (百万元) | 9472.12 |
投资评级说明
| 评级 | 定义 |
|---|---|
| 增持 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 中性 | 预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间 |
| 回避 | 预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上 |
| 卖出 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
报告作者
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分析师：徐偲
- 执业证书编号：S002052105003
- 电话：021-51097188
- 邮箱：xucai@gyzq.com.cn
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联系人：许元琨
- 邮箱：xuyuankun@gyzq.com.cn
一般性声明
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