20160425-申万宏源-造纸轻工周报_推荐确定增长+低估值品种_新增关注地方国企改革标的（恒丰纸业_岳阳林纸）_30页_1mb

报告摘要

2016年4月25日造纸与轻工行业分析总结

核心内容

2016年4月25日的行业分析报告聚焦于造纸与轻工制造领域，强调在经济不确定性背景下，确定增长与低估值品种成为投资重点。报告指出，家居龙头和造纸企业在行业整合与转型中展现出较强的增长潜力，同时关注国企改革带来的投资机会。

主要观点

家居行业

家居龙头：受益于单品集中度提升与大家居品类扩张，业绩增长确定性强。重点推荐索菲亚（定制家居龙头，橱柜与大家居业务发力）和好莱客（管理层激励推出，行业红利受益）。
其他家居企业：关注宜华木业（Y+生态圈推进）、美克家居、喜临门、曲美家居等。
供应链效率：定制家居因供应链效率高，成为行业亮点。

造纸行业

行业基本面：造纸板块整体下跌5.65%，跑输市场。但部分细分领域表现良好，如白卡纸价格4月提价落地，5月继续上调。
产品价格：白卡纸、铜版纸、双胶纸、灰底白板纸等主要产品价格波动有限，部分呈现上涨趋势。
原材料价格：国际针叶浆价格上涨，阔叶浆价格下跌；国内针叶浆价格上涨，阔叶浆价格维稳；美废ONP、OCC价格下跌。
行业趋势：行业处于弱复苏阶段，企业多元化转型和供给侧改革是关键。

转型与管理红利

转型红利：关注新业务的快速成长性，如广博股份的跨境支付、东港股份的电子发票、海鸥卫浴的定制整装卫浴等。
管理红利：通过股权激励等改善公司治理结构，释放业绩增长潜力，如中顺洁柔与大亚科技。
国企改革红利：推荐恒丰纸业（地方国企改革标的）、岳阳林纸（进入园林PPP，剥离亏损业务）、通产丽星（扭亏为盈）、珠江钢琴（艺术教育全面推进）。

关键信息

投资建议

重点关注：索菲亚、晨鸣纸业、奥瑞金、劲嘉股份、恒丰纸业。
PE估值：
- 索菲亚：16-17年PE分别为35倍和26倍
- 晨鸣纸业：16-17年PE分别为10倍和8倍
- 奥瑞金：16-17年PE分别为17倍和13倍
- 劲嘉股份：16-17年PE分别为17倍和14倍
- 恒丰纸业：市值35亿元，浆价下行受益，季报有望超预期。

行业动态

中国纸业：2015年纸及纸板产量约10710万吨，消费量约10350万吨，人均消费量75公斤/年。行业在“十二五”期间实现了增产不增污，但面临需求不足、结构不合理和行业效益下降等挑战。
环保政策：2016年4月起，山西将开展“铁腕斩污”行动，关停不符合环保要求的“十小”污染企业。同时，建设项目竣工环保验收许可将取消，以排污许可制度替代。
广西造纸产业：面临原料结构不合理、企业规模偏小、产品品种单一、环保治理资金匮乏等问题。未来需注重绿色可持续发展，并探索林浆纸一体化和多领域应用。
全球纸浆市场：中国成为巴西纸浆行业最重要的买家，预计未来十几年纸浆价格持续上涨。VR技术正在影响橱柜行业，推动虚拟体验和数字化转型。

行业新闻摘要

房地产市场：3月房价量价齐升，重点二线城市或迎来新一轮政策收紧。楼市预期强化，家居行业受益。
包装行业：倒逼机制促进行业转型，提升产业集中度、信息化水平和大数据应用。
纸尿裤市场：受益于“全面二胎”政策，预计未来五年仍将保持两位数增长，市场潜力巨大。
全球印刷行业：数字印刷技术受关注，创新服务、品牌建设与人才培养成为行业共识。德鲁巴展会被视为行业发展的重要平台。

其他关注点

原油与衍生品：Brent原油价格上涨4.66%，聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯价格下跌。
国际金价：黄金价格下跌，白银价格上涨。
非流通股解禁：部分企业如昇兴股份、易尚展示、曲美家居等非流通股解禁，可能影响市场表现。

总结

2016年4月25日的行业分析指出，家居龙头和造纸企业在估值合理与业绩确定性方面具备投资价值。国企改革和转型红利是当前重点关注方向。VR技术与数字化营销正在推动橱柜行业升级。同时，环保政策与供给侧改革对造纸行业提出了更高要求，促使企业进行绿色转型和技术创新。整体来看，行业处于弱复苏与转型关键期，未来需关注政策导向、市场需求变化及企业治理结构优化。