20210828-国元证券-岳阳林纸-600963.SH-岳阳林纸2021年半年报点评_造纸主业量价齐升_林业碳汇进展顺利_3页_1mb

岳阳林纸2021年半年报总结

核心内容

岳阳林纸在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于造纸主业的量价齐升以及林业碳汇业务的顺利进展。

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现营收39.10亿元，同比增长28.38%。
• 归母净利润：实现归母净利润3.10亿元，同比增长120.87%。
• 扣非归母净利润：实现扣非归母净利润2.88亿元，同比增长154.33%。
• 每股收益：基本每股收益为0.18元。
• 业务结构：造纸主业贡献最大，实现营收26.27亿元，同比增长19.60%。其他生态业务也保持稳健增长，其中市政园林业务同比增长90.32%，占总营收的19.59%。

业务亮点

• 造纸主业：受益于建党百年带来的需求集中释放，文化纸和包装纸价格与销量同步上涨。
• 林业碳汇：公司利用其200万亩森林资源，启动森海碳汇计划，计划在2025年累计开发5000万亩碳汇林。已与多家企业签署合作协议，并与浙江丽水市政府签订战略合作协议，显示其在林业碳汇领域的积极布局。
• 子公司表现：诚通凯胜在21H1中标合同额达12.64亿元，实现营收8.05亿元，归母净利润同比增长33.55%。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司业绩超出市场预期，归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长，显示其盈利能力显著提升。
• 成本优势明显：公司木浆自给率超过50%，在浆纸价格联动上涨的背景下，成本控制能力突出，毛利率提升显著。
• 林业碳汇前景广阔：公司通过战略合作和项目签约，逐步扩大林业碳汇业务规模，为未来提供新的增长点。
• 投资建议：国元证券维持“增持”评级，预计公司2021-2023年营收分别为94.98亿元、116.82亿元和139.58亿元，归母净利润分别为8.09亿元、9.77亿元和11.28亿元，EPS分别为0.45元、0.54元和0.62元，对应PE分别为18.6倍、15.4倍和13.3倍。

关键信息

财务指标

业务增长

• 造纸主业：营收26.27亿元，同比增长19.60%。
• 市政园林业务：营收同比增长90.32%，达到7.66亿元，占比总营收19.59%。
• 其他生态业务：林业、化工业、建筑安装业、污水处理分别实现营收1.48/1.21/0.54/0.29亿元，同比增长18.22%/12.58%/90.53%/9.45%。

财务预测

风险提示

• 原材料价格波动
• 需求增长不及预期
• 行业竞争加剧
• 林业碳汇业务拓展不及预期

附注

• 当前股价：8.33元
• 52周最高/最低价：11.77元 / 3.89元
• A股流通股：1769.52百万股
• A股总股本：1805.05百万股
• 总市值：15036.09百万元
• 流通市值：14740.09百万元

投资评级说明

• 增持：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 行业评级：预计未来6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上。

报告作者

• 分析师：徐偲
• 执业证书编号：S002052105003
• 电话：021-51097188
• 邮箱：xucai@gyzq.com.cn