医美行业21年_22Q1业绩综述报告：业绩验证行业高成长，上游表现更佳_19页_1mb

报告摘要

本报告分析了2021年及2022年第一季度医美行业的业绩表现、产品推新趋势以及政策监管变化，指出医美行业在政策调整与产品创新的双重影响下，呈现分化态势。上游药械仪器商表现更为亮眼，而中游服务机构面临毛利率下滑压力，但头部机构仍具竞争优势。

产品推新与政策监管是行业两大主旋律：
- 产品推新提升了市场对医美行业的信心，拉高估值，尤其是玻尿酸、肉毒毒素及再生材料类产品。
- 政策监管趋严，对行业乱象进行整治，推动合规发展，但短期内增加了获客成本，对中游机构产生影响。
行业估值调整与市场情绪波动：
- 2021年6月起，医美板块因监管趋严及市场情绪波动出现回调。
- 2022年初政策逐步明晰，板块趋于理性，进入盘整阶段，蓄势待发。
上游药械仪器商表现突出：
- 2021年，上游药械耗材上市公司营收同比增长94.98%，显著高于中游医美机构的44.44%。
- 爱美客、华熙生物、昊海生科、华东医药、四环医药及复锐医疗科技等公司均实现高增长，其中四环医药因乐提葆上市营收增长达1383.27%。
中游服务机构分化明显：
- 老玩家加速扩张，如朗姿股份、苏宁环球、奥园美谷等。
- 新玩家通过并购快速进入市场，如奥园美谷收购多家医美机构，实现营收4.3亿元。
- 但整体毛利率下滑，如华韩股份、朗姿股份、瑞丽医美分别下降3.74pct、2.50pct、11.72pct。

上游药械仪器商：
- 爱美客：营收14.48亿元，同比增长104.13%；毛利率93.70%，净利率66.15%。
- 华熙生物：营收5.04亿元，同比增长15.88%；毛利率82.05%，净利率15.81%。
- 昊海生科：营收4.63亿元，同比增长91.49%；净利率19.93%。
- 华东医药：营收10.02亿元，同比增长123.28%；毛利率54.23%，净利率6.66%。
- 四环医药：营收3.99亿元，同比增长1383.27%；净利率20.12%。
- 复锐医疗科技：营收18.76亿元，同比增长81.56%；净利率13.68%。
中游服务机构：
- 华韩股份：营收9.63亿元，同比增长8.50%；毛利率46.77%，净利率10.58%。
- 朗姿股份：营收11.20亿元，同比增长37.84%；毛利率51.83%，净利率13.18%。
- 瑞丽医美：营收1.88亿元，同比增长14.48%；毛利率37.00%，净利率16.20%。
- 苏宁环球：营收1.80亿元，同比增长38.07%；毛利率50.55%。
- 奥园美谷：营收4.30亿元，占总营收比重27.97%；净利润率13.58%。

行业评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
公司评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。