20220605-国盛证券-化妆品医美行业月报_关注疫情复苏_新材料新产品持续上市_11页_2mb

化妆品医美行业总结

核心内容

本报告分析了2022年5月中国医美行业的政策、市场、产品及投资趋势，重点关注了疫情后复苏、新材料新产品上市、终端机构变化以及投资建议。

主要观点

1. 政策端：透明质酸监管升级，II类器械审批提速

• 国家药监局发布《关于医用透明质酸钠产品管理类别的公告》征求意见稿，明确透明质酸产品的管理类别与界定原则，打击“水货”、“假货”、“以妆代械”等行业乱象。
• 多省对II类医疗器械审评审批流程进行优化，缩短注册审评与审批时间，推动合规产品快速上市。
• 监管规范化有助于提升行业整体质量，利好具备资质壁垒和丰富产品线的医美龙头。

2. 资本市场：赴港上市步履不停，上下游同步发力

• 医美机构美丽田园与重组胶原蛋白供应商巨子生物分别递交赴港上市申请，显示资本市场对医美行业的持续关注。
• 美丽田园构建“生美+医美”一站式服务体系，拥有大量活跃会员与专业服务人员，具备良好的扩张与管理能力。
• 巨子生物是重组胶原蛋白领域领先企业，拥有丰富的产品线和线上线下渠道协同策略，提升品牌影响力。

3. 医美机构：一线城市承压明显，疫后复苏可期

• 截至2022年5月，全国医美终端机构数环比增长5.48%至60,654家，显示行业整体复苏趋势。
• 一线城市如深圳、上海、北京因疫情承压，新开门店增速疲软，存量机构数环比下降。
• 内地省份医美机构新开数量增长显著，线级下沉趋势延续，三四线城市需求热度回升。

4. 终端产品：注射新品陆续获批，龙头管线强者恒强

• 新氧平台引入爱拉丝提，采用PNET交联技术与双重洗涤工艺，具备高支撑力与塑形力，预计成为中高端市场新宠。
• 爱美客与华熙生物等龙头企业推出新品，如铂安润、濡白天使针、丝丽动能素等，带动市场增长。
• 玻尿酸价格整体下降，吸引消费者，但高端产品如丝丽532在一线城市逆势上涨，反映市场需求的分化。

5. 投资建议：关注资质与壁垒深厚的合规龙头

• 建议重点关注爱美客与华熙生物，因其具备丰富的产品线与强大的资质壁垒。
• 其他值得关注的公司包括时代天使、雍禾医疗、医思健康、四环医药及待上市的巨子生物和美丽田园。
• 投资评级为“买入”或“增持”，认为医美行业具备长期增长潜力。

关键信息

• 监管升级：透明质酸产品纳入医疗器械监管范围，提升行业合规性。
• 产品创新：玻尿酸新品如铂安润、爱拉丝提获批，提升市场竞争力。
• 价格调整：玻尿酸降价引流，高端产品逆势涨价。
• 疫情复苏：全国疫情管控有效，医美需求逐步回暖。
• 市场趋势：终端机构数增长，线级下沉趋势明显，三四线城市需求增长迅速。
• 投资预期：爱美客与华熙生物预计2022-2024年归母净利润分别为14.30/20.85/29.59亿元与9.85/13.37/18.68亿元，当前估值对应22年PE分别为80倍与73倍。

风险提示

• 疫情反复可能影响终端需求。
• 行业竞争加剧，可能导致业务和经营业绩下滑。
• 新品推广不及预期，可能影响盈利。

投资建议

• 爱美客：濡白天使引领注射新时代，预计2022-2024年归母净利润14.30/20.85/29.59亿元，当前估值对应22年80倍PE。
• 华熙生物：618催化护肤品业绩高增，胶原蛋白业内收购再添医美管线，预计2022-2024年归母净利润9.85/13.37/18.68亿元，当前估值对应22年73倍PE。
• 时代天使：隐矫龙头地位持续加强，国际化进程加速，预计2022-2024年归母净利润3.87/4.90/6.10亿元，当前估值对应22年49倍PE。
• 雍禾医疗：植发龙头地位稳固，第二曲线增长强劲，预计2022-2024年归母净利润2.23/3.03/3.99亿元，当前估值对应22年21倍PE。
• 医思健康：打造多元生态，预计FY2022-2024年公司分别实现归母净利润3.9/5.5/7.2亿港元，当前估值对应22年17倍PE。
• 四环医药：医美业务与制药业务协同发展，预计2022-2024年归母净利润4.65/5.48/6.58亿元，当前估值对应22年19倍PE。
• 巨子生物：重组胶原蛋白第一股，具备科技美学定位，预计在研产品丰富，渠道协同效应强。
• 美丽田园：构建“生美+医美”连锁体系，具备较强的品牌与渠道能力。

免责声明

本报告内容基于公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。