深度报告-20220908-万联证券-医美行业22H1业绩综述报告_疫情反复业绩仍持续增长_上游更具韧性_18页_1008kb

医美行业2022H1业绩综述总结

行情回顾

• 整体表现：2022年以来截至8月末，医疗美容指数（884273.TI）下跌12.76%，跑赢沪深300指数4.68个百分点。
• 板块表现：
  • 上游器械耗材：股价表现优于大盘，大部分跑赢指数。
  • 中游医美机构：股价表现较差，跑输大盘指数。
  • 下游获客渠道：表现最弱，多数跑输大盘。

行业核心观点

• 产品推新：2022年上半年，医美行业产品更新密集，主要集中在玻尿酸、胶原蛋白、再生类和肉毒毒素类产品。
• 政策监管：监管政策不断细化，推动行业向合规化、规范化发展。
• 业绩趋势：
  • 上游：业绩增速较高，2022H1同比+34.68%，但增速较2021H1有所放缓。
  • 中游：业绩增速下降，2022H1同比+13.80%，但增速较2021H1下降明显。
• 行业韧性：上游药械仪器商更具韧性，产品力和研发能力成为竞争关键。

产品推新

玻尿酸

• 铂安润：四环医药独家代理，获国家药监局颁发三类医疗器械注册证，适用于面部真皮组织中层注射。
• 丝丽动能素516及532：华熙生物旗下产品，通过海南省药监局批复。
• 爱拉丝提：新氧成为其中国境内独家总代理。
• ELASTY®Lumilax：Dong Bang Medical获批上市。
• ACROSS：首款玻尿酸皮肤填充剂获批上市。

胶原蛋白

• X型及M型：江苏吴中美学生物科技启动销售。
• 益而康收购：华熙生物收购北京益而康51%股权，进军胶原蛋白产业。
• 四环医药：自主研发三款胶原蛋白产品，获II类医疗器械注册证。

再生类

• 爱缇恩mADM：远想生物推出，可促进韧带周围组织再生。
• 乔洛施新干线：获NMPA II类医疗器械证。
• 四环医药少女针：启动NMPA注册临床研究。

肉毒毒素类

• Huons BP：爱美客引进其肉毒素产品，签订经销合作框架协议。

政策监管

• 监管趋势：政策监管趋严，推动行业合规发展。
• 主要政策：
  • 2017-2018年：严厉打击非法医美，建立黑名单制度。
  • 2019年：医美乱象专项整治，加强广告和机构监管。
  • 2020年：强化医美综合监管执法，规范药品及器械流通。
  • 2021年：八部委联合整治非法医美服务，打击违法广告。
  • 2022年：发布《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》，规范广告宣传；调整《医疗器械分类目录》，明确射频治疗仪、水光针等产品为III类医疗器械。

财务分析

上游药械仪器

• 收入表现：
  • 爱美客：2022H1营收8.85亿元，同比+39.7%。
  • 华东医药：营收8.97亿元，同比+130.25%。
  • 复锐医疗科技：营收1.75亿美元，同比+39.39%。
  • 昊海生科：营收3.29亿元，同比+82.78%。
  • 华熙生物：营收2.08亿元，同比-5.45%。
  • 四环医药：营收0.99亿元，同比-61.8%。
• 毛利率：
  • 爱美客：96.05%（同比+2.74pcts）。
  • 复锐医疗科技：57.08%（同比+0.03pcts）。
  • 华东医药：77.95%（同比+10.02pcts）。
  • 华熙生物：81.90%（同比-0.22pcts）。
  • 昊海生科：69.84%（同比-4.69pcts）。

中游服务机构

• 收入表现：
  • 朗姿股份：6.29亿元，同比+18.45%。
  • 瑞丽医美：0.97亿元，同比+4.01%。
  • 苏宁环球：0.75亿元，同比+7.48%。
  • 奥园美谷：2.69亿元，同比+72.44%。
  • 华韩股份：4.51亿元，同比-7.34%。
• 毛利率：
  • 朗姿股份：48.76%（同比-3.36pcts）。
  • 苏宁环球：48.99%（同比-2.36pcts）。
  • 奥园美谷：43.53%。
  • 华韩股份：43.43%（同比-4.55pcts）。
  • 瑞丽医美：47%（同比+6.50pcts）。

投资建议

• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险因素

1. 监管风险：政策变化可能影响行业盈利和趋势。
2. 医疗事故风险：可能对机构和产品商造成重大影响。
3. 经济增速不及预期风险：医美为可选消费，经济下行可能抑制需求。
4. 疫情反复风险：线下消费场景易受疫情影响，影响行业发展。

总结

2022年上半年，医美行业在疫情反复的背景下，依然保持增长，但增速有所放缓。上游药械仪器商表现更为稳健，产品力和研发能力成为竞争关键；中游服务机构受疫情影响较大，毛利率普遍下滑，但头部机构通过合规资质和口碑优势，有望提升行业集中度。政策监管持续细化，推动行业向合规化、规范化发展，未来合规产品将更具市场竞争力。