20230828-上海证券-转债周报_协同发力多策并举_或带动预期回暖_15页_727kb

可转债市场周报总结

核心内容

本周可转债市场表现整体偏弱，中证转债指数周跌幅为1.27%，万得全A指数周跌幅为2.92%。市场风格持续“双低”占优，投资者可关注具备成长性的“双低”板块、受益于政策支持的行业以及定价尚不充分的次新转债。

主要观点

1. 转债行业景气度和市场风格

• 正股行业景气度：

  • 电力设备及新能源、综合、基础化工处于持续增速最快的三个方向。
  • 消费者服务、综合、电力设备及新能源、国防军工、汽车、电子、计算机等预测景气度占优。

• 市场风格：

  • 市场风格延续“双低”占优，动态风险溢价模型中“双低”策略权重为90%，动量策略权重为10%。

2. 转债一级市场回顾

• 发行情况：

  • 本周共3支转债发布发行结果公告：易瑞转债、荣23转债和蓝天转债。
  • 蓝天转债发行规模最大，为8.7亿元；易瑞转债发行规模最小，为3.3亿元。
  • 待发行转债行业主要覆盖医药、通信、轻工、汽车等。

• 待上市转债：

  • 华懋科技发行规模最大，达10.5亿元；泰坦股份为最小，为2.96亿元。
  • 医药行业发行规模合计17.31亿元，为最大。

3. 转债二级市场分析

• 市场表现：

  • 中证转债指数周跌幅为1.27%，万得全A指数周跌幅为2.92%。
  • 28个行业中，26个下跌，跌幅前五的行业为有色金属、传媒、家电、钢铁、国防军工。

• 转股溢价率和估值：

  • 沪、深公募转股溢价率继续上涨，主要因正股跌幅高于转债跌幅。
  • 纯债YTM继续上升，主要由于转债市场下跌。

• 转债条款：

  • 润建转债已触发强赎条件，需关注其强赎风险。
  • 3支转债已触发回售条款：大族转债、德尔转债、蓝盾退债。
  • 23支转债的修正条款触发进度已达到或超过50%，其中9支已达80%以上。

投资建议

• 市场展望：

  • 海外方面，美联储态度偏鹰，但市场预期延后。9月加息概率降至17.5%，年底前再加息25个基点概率升至47%。
  • 国内方面，LPR下行推进逆周期调节，证监会支持中长期资金参与资本市场，财政收支双增长。

• 投资主线：

  • 关注进入“双低”板块且正股具备成长性的转债。
  • 关注有望受益于政策支持的行业转债。
  • 关注定价尚不充分的次新转债。

风险提示

• 全球宏观经济失速风险：地缘政治冲突、大国博弈可能导致全球经济超预期下行。
• 市场价格波动风险：市场情绪、流动性等因素可能导致转债价格波动。
• 海外通胀超预期风险：通胀若持续超预期，可能引发经济衰退。
• 政策风险：宏观、行业、个券、交易规则等政策变动可能影响转债价格。
• 模型风险：历史数据表现良好的模型不保证未来重复出现。

关键信息

• 转债发行：

  • 蓝天转债发行规模最大，为8.7亿元；华懋科技发行规模达10.5亿元。
  • 本周转债上市首日收盘价均值为135.14元，较前一周上升1.70%。

• 市场表现：

  • 周涨幅前十的转债主要分布在轻工、汽车、计算机等行业。
  • 周跌幅前十的转债主要分布在建筑、基础化工、有色金属等行业。

• 条款触发情况：

  • 7支转债强赎触发进度过半。
  • 3支转债已触发回售条款，2支可能即将触发。

• 财政数据：

  • 1—7月全国一般公共预算收入同比增长11.5%，支出同比增长3.3%。
  • 政府性基金预算收入同比下降14.3%，支出同比下降23.3%。

• 宏观经济：

  • 美联储维持限制性货币政策，全球贸易流量下降，成屋销售不及预期。
  • 国内经济总体回升，财政政策积极，有助于经济高质量发展。

结论

综合当前市场和宏观形势，分析师认为逆周期调节力度有望加大，可适度提升风险偏好。建议关注具备成长性、“双低”板块以及受益于政策支持的行业和次新转债。同时，需关注强赎、回售及修正条款的触发情况，以防范市场风险。