20230828-国联证券-宁沪高速-600377.SH-车流量恢复带动盈利稳步上行_3页_299kb

一、业绩概要

公司发布2023年半年报，实现营收7136亿元，同比增长4637%；归母净利润2482亿元，同比增长3573%。

二、业务分析

1. 收费公路业务：

   • 通行费收入4522亿元，同比增长3567%，占营收63.37%。
   • 毛利率64.51%，同比提升8.39个百分点。
   • 沪宁、广靖高速表现突出，路费收入分别同比增长36.11%、41.69%；镇溧、宜长高速受分流影响增速放缓。

2. 配套服务业务：

   • 收入90亿元，同比增长101.11%，油品销售是主要驱动力（同比增112.94%）。
   • 毛利率转正至9.29%，较-13.29%的去年大幅改善。

3. 新能源业务：

   • 收入35.1亿元，同比增长96.1%，毛利率51.27%。
   • 主要受益于海上风电项目电量提升。

三、财务与估值预测

• 盈利预测（2023-2025年）：
  • 营收：15020亿元（+133.1%）、15724亿元（+4.68%）、16320亿元（+3.79%）。
  • 归母净利润：4637亿元（+243.1%）、4955亿元（+6.86%）、5252亿元（+6.00%）。
• 估值：
  • 给予2023年11.5xPE，目标价105.8元，维持“增持”评级。

四、风险提示

• 新项目车流量增长不及预期。
• 收费政策变动风险。

五、财务数据摘要（重点数值）

• 毛利率与净利率：
  • 2023年H1毛利率约40.65%，净利率约31.67%。
• 估值指标：
  • 当前PE 11.91x，目标PE 10.7x（2023E）。