20220813-中国银河-2022年7月通胀点评_食品带动通胀上行_无需忧虑通胀走高_6页_727kb

宏观点评报告总结

核心内容概述

2022年7月，中国CPI同比上涨至 2.7%，环比上行，主要由食品价格上涨带动，而非食品价格小幅回落。核心CPI同比为 0.8%，环比小幅上行。全年通胀预期缓慢上行，预计2022年下半年CPI将上升至 2.4% 左右，全年CPI预计在 2.2% 左右，2023年上半年可能惯性上行至 2.9%，但整体仍处于可控范围。

主要观点

1. CPI上行，核心CPI低迷

• CPI同比：7月CPI同比上涨 2.7%，比6月上行 0.2个百分点。
• CPI环比：环比走高，食品价格上行 3.0%，非食品价格回落 0.1%。
• 食品价格：蔬菜价格上涨 10.3%，猪肉价格上行 25.6%，水产品、鸡蛋、食用油价格也有所上涨，水果价格小幅回落。
• 非食品价格：原油价格走低，带动交通工具用燃料价格下行 3.3%，旅游价格上行 3.5%，衣着价格季节性回落。

2. 猪肉和蔬菜价格未来走高

• 猪周期：2018-2022年猪周期结束，新一轮周期开启，能繁母猪存栏回升，生猪价格逐步恢复。
• 猪肉价格：7月猪肉供给减少，需求平稳，价格快速上行，预计下半年持续走高，可能达到 2.4% 的CPI水平。
• 蔬菜价格：受天气和物流影响，7月蔬菜价格季节性回升，8月预计小幅反弹，但整体在历史区间内。

3. 全年通胀预期上行

• CPI走势：7月CPI环比小幅上行，8月翘尾水平回升至 2.6%，全年CPI预计在 2.2% 左右，2023年上半年可能上行至 2.9%。
• 通胀可控：尽管通胀上行，但全球衰退与终端需求疲软可能抑制价格进一步走高，CPI难以超过 3%。

4. PPI回落态势已成

• PPI同比：7月PPI同比上涨 4.2%，环比下行 1.3%，为6个月来首次环比下行。
• PPI走势：预计全年PPI在 5.0% 左右，下半年同比持续走低，3季度约 3.5%，4季度约 1.9%。
• 价格回落原因：上游能源价格回落，下游需求疲软，物流阻塞好转，大宗商品运输指数下行。

关键信息

• CPI驱动因素：食品价格上涨是主要推动力，尤其是猪肉和蔬菜。
• PPI回落原因：能源价格回落、下游需求疲软、物流改善。
• 货币政策立场：央行将优先考虑经济增长和美联储政策，通胀上行不会改变货币政策基调。
• 未来预测：2022年CPI预计 2.2%，PPI预计 5.0%；2023年上半年CPI可能上行至 2.9%。
• 猪周期：新一轮猪周期开启，预计猪肉价格将逐步回升。

图表引用

• 图1：CPI同比走势
• 图2：食品和非食品价格变化
• 图3：食品和非食品价格对CPI的拉动
• 图4：母猪存栏增速
• 图5：猪周期生猪价格对比
• 图6：蔬菜价格指数
• 图7：2022-2023年CPI预测
• 图8：7月PPI同比走势
• 图9：原油期货价格
• 图10：焦煤、焦炭、动力煤价格
• 图11：物流指数回落

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 工作经历：自2010年11月加入中国银河证券研究部，主要从事数据预测工作
• 荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第二名

评级体系

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20% 及以上
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报 10% 及以上

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 20% 及以上
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 10%-20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报 10% 及以上

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