20230902-天风证券-通策医疗-600763.SH-口腔业务恢复性增长_种植牙集采有望带动诊疗放量_3页_727kb

报告总结：通策医疗（600763）2023年中报点评

核心观点

• 2023年上半年公司营收、净利润显著增长（营收同比+338%，净利润同比+299%），主要驱动因素为口腔业务恢复及种植牙集采政策催化。

业务表现

1. 口腔医疗服务：

   • 种植牙集采影响下，种植业务收入同比增27%，正畸业务因淡季影响下滑39%，儿科及修复业务稳步增长。
   • 总院区域扩张加速，形成“区域总院+分院”集群，提升品牌影响力。

2. “蒲公英计划”进展：

   • 截至2023年6月底，累计开业40家蒲公英医院，2023年上半年贡献收入271亿元（同比增长59%），净利率逐步提升。
   • 预计未来净利率达20%后，进入高速增长期。

盈利预测与估值

• 2023-2025年预测营收3,038亿/3,638亿/4,360亿元，净利润657亿/812亿/991亿元（维持“增持”评级）。
• 当前PE 42x，PB 10x，分析师维持“增持”评级。

风险提示

1. 医疗事故风险
2. 新院区培育不及预期
3. 核心人才流失