20230828-国金证券-招商蛇口-001979.SZ-投销表现韧性足_轻重并举多元向好_4页_846kb

招商蛇口2023年上半年财务表现分析与总结

招商蛇口2023年上半年实现营收5144亿元，同比下降1063%；归母净利润215亿元，同比增长1409%。营收下滑主因房地产项目结转规模减少，开发业务收入同比-162%；资产运营全口径收入同比增长225%（EBITDA增长261%），城市服务业务收入增长236%。

财务状况：截至2023年6月，净负债率47.01%，三道红线持续绿档，融资成本较2022年下降24BP。

核心驱动因素：

• 数字资产运营表现强劲，贡献显著利润增长；
• REIT扩募带来的投资收益提升（81亿元）；
• 权益销售比例提升，少数股东收益同比减少222%。

销售与投资：

• 签约销售金额增至1664亿元，同比+401%，位列百强房企第五；
• 投资聚焦强心30城，核心6+10城占比达98%，旧改项目落地。

评级与展望：

• 维持“买入”评级，2023-2025年归母净利润预测分别为659亿、1065亿和1400亿；
• 当前股价对应PE为181/112/85倍，对应目标价有所调整。

风险提示：

• 政策落地不及预期、房地产市场销售持续低迷等风险仍存。