20180409-太平洋-吉林化纤-000420.SZ-粘胶长丝趋势向好_定增加码主业_切入碳纤维打开成长空间_11页_985kb

吉林化纤 (000420) 总结

核心内容概述

吉林化纤股份有限公司是一家国内粘胶长丝龙头企业，总部位于吉林省吉林市，1996年于深交所上市。公司主要产品包括粘胶短纤维、粘胶长丝、腈纶纤维、化纤浆粕、纱线和纸制品等，拥有“白山”牌等知名品牌，产品质量位居行业前列。公司通过非公开发行股票加码主业，切入碳纤维领域，拓展成长空间。

主要观点

• 行业前景良好：粘胶长丝行业集中度高，国内产能占全球50%，出口稳定。随着消费升级和政策限制小产能，行业盈利有望持续提升。
• 非公开发行项目：公司计划通过非公开发行不超过39380万股，募集资金不超过22亿元，用于12万吨生物质短纤维项目、1.5万吨差别化连续纺长丝一期工程和6万吨莱赛尔纤维项目，项目达产后预计年营收达29.44亿元，年净利润2.23亿元。
• 碳纤维布局：公司与国兴材料合作，通过收购18%的吉林精功股权，切入碳纤维产业链。吉林精功已投产1.2万吨大丝束碳纤维项目，未来有望进一步扩大产能，提升公司附加值和成长空间。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为1.04亿、1.55亿和2.48亿元，EPS分别为0.05元、0.08元和0.13元，对应PE分别为53倍、36倍和22倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

股票基本信息

• 目标价：3.00元
• 昨收盘：2.81元
• 总股本/流通：1,971/1,663百万股
• 总市值/流通：5,538/4,674百万元
• 12个月最高/最低：3.98/2.76元

行业分析

• 粘胶长丝：国内年产能约20万吨，占全球50%，出口稳定在6万吨。行业集中度高，前三家企业占比超75%。
• 价格趋势：目前价格为37800元/吨，稳中有升。
• 政策影响：2017年工信部政策限制新建项目，推动行业整合和升级。

项目进展

• 非公开发行：已获吉林省国资委批准，用于三个重点项目的建设。
• 生物质短纤维项目：预计达产后年营收14.96亿元，年利润7690万元。
• 差别化连续纺长丝项目：预计达产后年营收3.2亿元，年利润2655万元。
• 莱赛尔纤维项目：预计达产后年营收11.28亿元，年利润1.1988亿元。
• 碳纤维项目：吉林精功1.2万吨大丝束碳纤维项目一期已投产，二期启动建设。

风险提示

• 粘胶长丝价格下滑风险
• 碳纤维项目进度不及预期

盈利预测与估值

财务指标预测

总结

吉林化纤作为国内粘胶长丝龙头企业，正通过非公开发行项目加大对主业的投入，同时积极布局碳纤维领域，以拓展新的增长点。公司业绩持续向好，未来盈利预期乐观，预计未来三年净利润稳步增长，EPS逐步提升，估值逐步下降，符合“增持”评级。但需关注行业价格波动及碳纤维项目进展风险。