2018年中期策略投资报告_身处变革_心向未来_34页_3mb

2018年中期A股投资策略研究报告总结

核心内容

1. 2018年下半年经济与市场展望

• 经济增速回落：2018年下半年经济增长将小幅下滑，预计全年GDP增速从2017年的6.9%回落至6.6%-6.7%。
• 企业盈利增速放缓：2018年全部A股净利润增速预计从2017年的19.19%回落至12%左右。
• 三驾马车表现：固定资产投资与进出口增速将小幅下滑，消费增速相对稳定。

2. 市场估值与安全边际

• 低估值支撑：当前A股估值处于历史低位，尤其是沪深300和全部A股，为市场提供了安全边际。
• 外资与长线资金：随着A股纳入MSCI，外资流入增强，但整体仍存在不确定性，市场估值受压制。
• 政策转向：政策向扩大内需倾斜，有助于缓解经济下行压力，增强市场稳定性。

3. 估值缺乏向上弹性

• 业绩与估值背离：A股净利润增速回落压制估值提升，长端利率波动不利于估值扩张。
• 无风险收益率：内部通胀回升与外部美联储加息限制利率下行空间，估值缺乏弹性。
• 风险偏好压制：信用风险、退市制度、CDR回归等因素对投资者风险偏好形成压制。

4. A股纳入MSCI的影响

• 资金流入：A股纳入MSCI后，陆股通资金持续流入，但2018年4-5月为第二波高峰，预计8月后资金流入放缓。
• 市场风格改变：MSCI配置完成后，外资动向存在不确定性，可能对消费板块估值形成压制。
• 短期影响：MSCI对市场风格影响显著，但其对估值提升作用有限。

5. 行业配置建议

• 金融板块：估值处于低位，机构配置比例较低，预计下半年相对收益机会增加。
• 周期板块：估值偏低，存在预期差修正机会，环保限产预期可能推动其阶段性反弹。
• 成长板块：估值偏高，但政策支持增强，业绩端存在分化，部分科技行业如芯片、人工智能、医疗信息化等值得关注。
• 消费板块：估值偏高，配置性价比下降，预计9月后风险升高。

主要观点

• 2018年下半年市场整体维持区间震荡格局，结构性机会显著。
• 市场缺乏趋势性上涨动力，需关注预期差的修复机会。
• 金融板块作为相对收益方向，配置性价比提升。
• 周期板块在环保限产预期下可能阶段性走强。
• 成长板块存在分化，需精选具备业绩支撑的个股。
• 消费板块受MSCI配置完成后的外资动向影响，配置风险增加。

关键信息

• 市场表现：2018年上半年A股整体下跌，上证指数、深证成指、中小板指等均处于低位。
• 估值水平：沪深300市盈率13.20倍，创业板市盈率44.47倍，A股估值整体偏低。
• 政策转向：扩大内需成为政策重点，有助于稳定市场预期。
• 资金流动：陆股通资金流入显著，但预计下半年流入放缓，存在阶段性流出风险。
• 风险提示：中美贸易摩擦、政策不确定性、经济超预期下滑。

行业配置建议

• 金融板块：市盈率和市净率均处于低位，机构配置比例低，建议作为打底配置。
• 周期板块：估值处于历史低位，环保限产预期带来阶段性机会。
• 成长板块：需关注科技、人工智能、工业互联网等细分领域。
• 消费板块：配置性价比下降，建议谨慎对待。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级：可能对市场情绪和外资流入形成压制。
• 政策不确定性：监管政策的调整可能对市场风格产生影响。
• 经济超预期下滑：可能加剧市场波动，增加风险。