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定期报告总结：2014年下半年A股投资策略

核心内容概述

本报告由太平洋证券股份有限公司发布，时间为2014年6月27日。报告主要分析了2014年上半年A股市场表现、国内经济走势及下半年的投资策略，重点强调了宏观经济下行压力、政策刺激力度有限、A股盈利进入下行周期及行业配置建议。

主要观点

1. 美国经济持续复苏

• 一季度就业市场明显改善，二季度劳动力市场复苏强劲，带动多项经济数据回升。
• 美联储维持利率不变，缩减QE规模，但仍对经济持乐观态度。
• 下半年继续看好美股和美元走强。

2. 国内经济面临下行压力

• 上半年经济仍处于窄幅波动区间，GDP增速跌破7.5%的中枢。
• 5月经济指标出现回升，但主要由政策“微刺激”和外需回升支撑。
• 房地产投资、制造业投资持续下滑，对经济形成拖累，政策难以全面宽松。

3. A股盈利步入下行周期

• 一季度全部A股净利润增速下滑至8.09%，中小板和创业板表现更为疲软。
• 预计二季度盈利增速同比下滑概率较大，整体盈利增速将低位波动。

4. 估值水平处于历史低位

• A股整体估值处于历史底部，上证指数PE为8.55倍，PB为1.25倍。
• 创业板和中小板估值仍处于高位，存在较大溢价。

5. 市场趋势判断

• 市场表现与经济增速高度相关，下半年系统性风险概率较大。
• 市场短期反弹可能，但难以改变长期下行趋势。
• 建议趁反弹减持，关注结构性机会。

关键信息

一、上半年A股市场回顾

• 市场表现：

  • 上证综指窄幅波动，下跌2.65%。
  • 深圳A股、中小板指数、创业板指数分别上涨0.55%、1.62%、9.80%。
  • 小市值个股表现优于大盘股。

• 行业表现：

  • 通信、计算机、电子、传媒等成长性行业表现较好。
  • 农林牧渔、非银金融、建筑建材等防御性行业跌幅较大。

• 市场风格：

  • 大盘股与小盘股的“剪刀差”持续扩大，小盘股相对收益明显。

二、下半年经济展望

• 美国经济：

  • 持续复苏，就业市场改善，消费者信心指数高位维持。
  • 美联储政策维持宽松，但未全面宽松。

• 国内经济：

  • 下半年仍面临下行压力，房地产和制造业投资下滑为主要拖累因素。
  • 政策刺激力度有限，主要为定向宽松，难以全面拉动经济。

三、当前市场环境分析

• 流动性分析：

  • 上半年流动性较为宽松，SHIBOR利率处于低位。
  • 央行通过定向降准和公开市场操作释放流动性，但全面宽松仍需观察经济表现。

• 盈利预测与估值：

  • A股盈利进入下行周期，ROE下滑。
  • 创业板和中小板估值偏高，而银行、房地产、建筑装饰等估值处于历史底部。

四、趋势判断

• 市场短期反弹可能性存在，但系统性风险概率较大。
• 市场底往往滞后于政策底，长期趋势仍需经济拐点。
• 政策刺激对市场短期有支撑，但对估值提升作用有限。

五、行业配置建议

• 防御类行业：

  • 医药、食品饮料、商业零售等大消费类行业表现相对稳健，具备较好的防御性。

• 成长类行业：

  • 计算机、通信、传媒等新兴行业表现较好，建议关注具备新技术、新工艺的行业龙头公司。

• 重点推荐行业及公司：

  • 计算机：飞利信、捷成股份、太极股份、四维图新、北信源、启明星辰、绿盟科技、金证股份、远光软件、汉得信息。
  • 通信：中兴通讯、富春通信、海格通信、星网锐捷、鹏博士。
  • 传媒：华谊兄弟、光线传媒。
  • 医药：恩华药业、莱美药业、常山药业、双鹭药业、天士力、中新药业、华邦颖泰、爱尔眼科、通策医疗、达安基因、三诺生物。
  • 食品饮料：青岛啤酒。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计行业回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计行业回报介于-5%至5%之间。
  • 看淡：预计行业回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间。
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间。
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%至-15%之间。
  • 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

总结

本报告整体对2014年下半年A股市场持谨慎乐观态度，认为市场存在结构性机会，但系统性风险较大。建议投资者关注估值较低的防御性行业及具备成长性的新兴行业，优先选择行业龙头和符合政策扶持方向的公司。同时，由于宏观经济和盈利前景不明朗，建议在市场反弹时适当减持。